三季度货币政策执行报告点评：全球央行周度观察国金证券-12页_905kb

全球央行周度观察总结

一、三季度货币政策执行报告点评：加强逆周期调节

核心内容

• 货币政策方向：央行发布三季度货币政策执行报告，强调“实施稳健的货币政策，加强逆周期调节”，并注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定。
• 经济形势：经济下行压力持续加大，物价上涨呈现结构性特征，CPI同比涨幅走高，但PPI低位运行主要由基数效应影响，不存在显著的工业品通缩压力。
• 政策工具调整：11月5日开展1年期中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，中标利率下降5个基点至3.25%，释放流动性，促进市场风险偏好上升，提振信心。
• 流动性状况：9月末金融机构超额存款准备金率升至1.8%，表明货币市场流动性平稳。贷款加权平均利率小幅下降，其中票据融资利率下降幅度较大。
• 企业融资成本：央行指出，2018年以来名义利率下降，但扣除通胀后的实际融资成本未显著降低，尤其是制造业的实际利率因PPI走弱而上升，抑制企业投资。
• 政策预期：预计本月LPR报价可能下调，明年上半年MLF利率或进一步下调，以引导企业融资成本下降，稳定市场预期。

二、全球央行观察

中国央行

• 货币市场利率：11月15日，R007、DR007、Shibor3M分别上升至3.02%、2.78%、3.02%，表明流动性有所收紧。
• 公开市场操作：11月15日，央行定向下调存款准备金率1个百分点，释放400亿元长期资金，同时开展MLF操作2000亿元，维持流动性合理充裕。
• 汇率情况：人民币汇率保持稳定，甚至小幅升值，为小幅降息提供了良好外部环境。

美联储

• 利率政策：部分官员表示应维持利率不变，观察经济走势。鲍威尔强调经济扩张可持续，没有理由认为经济下行可能性走高。
• 降息影响：降息旨在应对潜在风险，若经济前景发生实质性变化，将调整政策。
• 政策状态：货币政策处于适度宽松状态，政策利率合适。

欧央行

• 经济状况：欧洲经济尚未陷入衰退，但增速低于潜在增速。货币政策不能解决所有经济问题，但仍有工具可用。
• 政策副作用：政策的副作用变得更为明显，需谨慎操作。

其他央行

• 墨西哥：11月15日将基准利率下调25个基点至7.5%。
• 埃及：11月15日将基准利率下调100个基点至12.25%。

三、文献推荐

欧元区的菲利普斯曲线

• 研究内容：探讨教科书菲利普斯曲线是否适用于解释欧元区核心通胀行为。
• 核心发现：核心通胀可通过预期通胀、产出缺口和整体通胀传递三个因素解释，波动性小于传统通胀指标。
• 政策意义：对理解通胀与失业率之间的关系及货币政策效果有重要参考价值。

四、风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能造成全球经济增速大幅放缓。
2. 英国无协议脱欧：将增加全球经济不确定性。

五、图表概览

• 图表1：显示超储率较去年同期小幅回升。
• 图表2：反映贷款加权平均利率小幅下降。
• 图表3：展示2019年以来全球主要央行政策利率调整。
• 图表4：近一个月中国央行公开市场操作情况。
• 图表5：国内货币市场利率回升情况。
• 图表6：香港货币市场利率上升情况。
• 图表7：Libor-Hibor利差小幅回落。
• 图表8：中国央行资产负债表变化。
• 图表9：美联储资产负债表变化。
• 图表10：欧央行资产负债表变化。
• 图表11：日本央行资产负债表变化。
• 图表12：CME数据显示的美联储降息概率。

六、特别说明

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