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A股市场总结：两融余额重返两万亿元，行情展望与配置建议

核心内容

本周A股市场整体上行，主要宽基指数收涨，全A指数上涨1.94%。其中，中证1000和上证指数涨幅超过2%，而创业板指和科创50涨幅相对较小。从风格来看，小盘风格表现优于大盘，周期风格出现反弹，成长、金融和稳定风格也均有上涨。从行业来看，国防军工、有色金属和机械设备涨幅居前，医药生物、计算机、商贸零售和社会服务行业则录得下跌。

主要观点

• 市场情绪回暖：两融余额在8月5日以来升至2万亿元上方，为2015年7月以来首次重返这一水平，但整体杠杆水平仍处于历史中枢，未达2015年峰值。
• 流动性支撑行情：市场交投活跃度小幅回落，但仍维持在较高水平，日均成交额为16964亿元，北向资金日均成交额下降至2032.77亿元。
• 估值处于高位：全A指数PE(TTM)估值上升1.77%至20.69倍，处于2010年以来81.07%分位数；PB(LF)估值上升1.42%至1.70倍，处于2010年以来38.98%分位数。
• 政策与业绩驱动：7月中央政治局会议决定10月召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，市场逐步聚焦政策预期。截至7月底，1590家公司发布中报预告，其中705家预喜，预喜率为44.3%。

关键信息

本周行情回顾

指数表现

• 全A指数上涨1.94%
• 中证1000、上证指数涨超2%
• 创业板指、科创50涨幅较小

风格表现

• 小盘风格（中证1000）涨幅2.51%，优于沪深300（1.23%）
• 周期风格反弹3.49%，成长、金融和稳定风格均涨超1%

行业表现

• 涨幅前三：国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）
• 跌幅前三：医药生物（-0.84%）、计算机（-0.56%）、商贸零售（-1.61%）

资金流向

• 周内A股日均成交额为16964亿元，较上周下降1132.24亿元
• 北向资金日均成交额为2032.77亿元，较上周下降314.35亿元
• 融资融券余额上升至20131.22亿元，融资余额为19989.08亿元，融券余额为142.15亿元
• 本周新成立基金34只，发行份额397.40亿份，其中权益类基金占比29.59%

估值变动

• 全A指数PE(TTM)为20.69倍，处于2010年以来81.07%分位数
• 全A指数PB(LF)为1.70倍，处于2010年以来38.98%分位数
• 10年期国债收益率为1.6891%，较上周下行16.8BP
• 全A股债利差为3.1441%，处于3年滚动均值-0.57倍标准差附近

投资展望

• 短期趋势：市场预计维持震荡偏中运行，流动性向好支撑行情
• 政策预期：随着“十五五”规划的推进，市场将逐步聚焦政策红利
• 配置机会：
  1. 反内卷概念：政策推动下，涉及传统与新兴产业的反内卷概念仍是市场主线
  2. 科技成长板块：AI技术革命和新兴产业趋势带动成长板块景气度提升
  3. 安全边际资产：银行等高股息板块短期调整，但中长期配置逻辑清晰
  4. 大消费板块：政策提振下，消费板块或迎来结构性机会

风险提示

• 国内政策效果存在不确定性
• 地缘政治因素可能扰动市场情绪
• 市场情绪波动可能影响短期走势

图表目录

• 图1：本周主要宽基指数涨跌幅
• 图2：本周风格指数涨跌幅
• 图3：本周一级行业指数涨跌幅
• 图4：本周二级行业指数收益率排名
• 图5：市场成交额与换手率
• 图6：北向资金日度成交额
• 图7：A股市场融资融券余额
• 图8：公募基金新成立基金份额及只数
• 图9：公募基金新成立基金份额分布
• 图10：A股IPO与再融资金额
• 图11：A股限售股解禁统计
• 图12：主要宽基指数估值及其变动
• 图13：主要宽基指数估值分位数
• 图14：10年期国债收益率与国债期货价格
• 图15：全A指数相对国债收益率的风险溢价率
• 图16：二级行业PE估值分位数及变化
• 图17：一级行业中报预告预喜率和披露率
• 图18：一级行业中报预告净利润增长中位数

分析师信息

• 杨超：中国银河证券研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置研究经验，注重逻辑性、及时性与前瞻性。
• 王雪莹：中国银河证券研究院策略分析师，2023年加入研究院，主要从事策略研究。

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