> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锰矿三大代表性矿企季报跟踪总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年一季度全球三大锰矿代表性企业（South32、Eramet、Tshipi）的生产、销售及成本情况，重点探讨了物流成本上涨、地缘政治风险、汇率波动等因素对锰矿行业的影响。同时，报告指出中国港口库存仍处于低位，而印度市场可能成为重要的增量补偿来源。 ## 主要观点 - **全球锰矿供应波动加剧**：受季节性因素和不可抗力影响，全球锰矿供应出现波动，尤其受到中东冲突带来的物流成本和燃料价格上涨影响。 - **物流成本与地缘风险成为主要挑战**：中东局势导致运费和燃料成本上升，对锰矿企业的盈利空间构成压力。 - **企业应对策略各异**： - **South32**：维持高位发运以消化库存，澳洲矿产量因气象扰动环比下降，南非矿产量保持稳定。 - **Eramet（Comilog）**：铁路运输效率提升，运输量同比增长16%，目标运输量上调至640-680万吨。 - **Tshipi**：通过灵活调整产品结构应对兰特走强，物流成本上升已被锰价上涨部分抵消。 - **价格与成本趋势**： - 中国CIF44%锰矿价格指数上涨近10%。 - 2026年Q1南非锰矿离岸现金成本为2.5美元/干吨度，澳大利亚为3.81美元/干吨度。 - 运费上涨显著，中东冲突前为27.2美元/吨，现为36.9美元/吨，但已逐步回落至32.1美元/吨。 - **市场展望**： - 全球钢铁产量预计适度增长，中国产量下降幅度较2025年有所减缓。 - 印度市场可能成为弥补中国需求下降的重要力量。 - 锰矿供需或在2026年呈现双增趋势，但需关注市场变化及库存管理。 ## 关键信息 ### 一、South32 - **产量**：2026财年Q3总产量为108.9万吨，澳洲矿产量58.9万吨（环比-27%），南非矿产量50万吨（环比-1%）。 - **销量**：总销量136.9万吨，澳洲矿销量86.8万吨（环比+0.3%），南非矿销量50.1万吨（环比-8%）。 - **成本**：南非矿运营单位成本指导价为3.1美元/干吨度，澳洲矿指导价为2.40美元/干吨度。 - **价格**：南非矿FOB价格为3.36美元/干吨度，澳洲矿FOB价格为3.81美元/干吨度。 - **未来计划**：2026财年澳洲锰矿产量下调6%至300万吨，南非矿产量不变。 ### 二、Eramet（Comilog） - **产量**：2026财年Q1产量为159.5万吨，环比-5.1%，同比-10.6%。 - **销量**：2026财年Q1销售量为135.9万吨，环比-13.6%，同比+9.6%。 - **运输量**：2026财年Q1运输量为160.8万吨，环比+6%，同比+16%。 - **成本**：离岸现金成本为2.5美元/干吨度，同比+5%。 - **价格**：中国CIF44%锰矿价格为5.02美元/干吨度，环比+10.8%，同比+8.2%。 - **未来展望**：2026年目标运输量为640-680万吨，预计全球钢铁产量适度增加，印度市场将成为重要补偿来源。 ### 三、Tshipi - **产量**：2026财年Q3总产量为84.98万吨，环比+1.08%，同比-0.97%。 - **分品位产量**：高品位矿产量为72.74万吨（环比-2.1%，同比-17.6%），低品位矿产量为14.24万吨（环比+20.6%，同比+100%）。 - **销量**：总销量为84万吨，环比-3.18%，同比+8.08%。 - **成本与价格**：离岸生产成本为2.5美元/干吨度，环比+11.6%，同比+21.4%；离岸销售价格为3.66美元/干吨度，环比+8.92%，同比+7.02%。 - **应对措施**：与柴油供应商签订长期协议，现场有柴油储备，可降低地缘冲突对运营的影响。 ## 行业趋势与风险提示 - **中国港口库存**：略有回升但整体仍处于低位，需关注后续变化。 - **物流与成本压力**：中东冲突导致运费和燃料成本上涨，对行业盈利构成挑战。 - **汇率波动**：南非兰特走强增加了成本压力。 - **市场动态**：印度市场可能成为增量补偿来源，但需进一步观察其实际产量情况。 - **投资风险**：投资者应根据自身风险承受能力进行决策，本报告不构成具体投资建议。 ## 数据概览 | 公司 | 1Q26 产量（万吨） | 4Q25 产量（万吨） | 3Q25 产量（万吨） | 2Q25 产量（万吨） | 1Q25 产量（万吨） | 4Q24 产量（万吨） | 3Q24 产量（万吨） | 2Q24 产量（万吨） | 1Q24 产量（万吨） | 环比 | 同比 | FY26e 产量（万吨） | FY25e 产量（万吨） | FY24e 产量（万吨） | |------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|------|------|--------------------|--------------------|--------------------| | 澳洲锰矿 | 108.90 | 131.20 | 140.50 | 106.00 | 47.60 | 112.40 | 59.70 | 53.40 | 117.50 | -17.00% | 128.78% | 425.30 | 343.00 | 500 | | 南非锰矿 | 50 | 50.6 | 55.1 | 59.30 | 47.60 | 48.50 | 59.70 | 53.40 | 53.00 | -1.19% | 5.04% | 212.60 | 214.60 | 200 | | Eramet | 159.5 | 168 | 187.4 | 176.4 | 178.5 | 123.7 | 204.5 | 159.5 | 192.6 | -5.06% | -10.64% | 710.30 | 680.30 | 740.90 | | Tshipi | 84.98 | 84.07 | 82.98 | 78.79 | 85.82 | 74.52 | 121.19 | 91.40 | 74.96 | 1.08% | -0.97% | 331.66 | 362.06 | / | ## 结论 2026年一季度，全球锰矿市场面临物流成本上升、地缘政治风险及汇率波动等多重挑战。尽管部分企业通过调整产品结构、提升运输效率等方式缓解了成本压力，但整体盈利空间受到压缩。未来需重点关注印度市场增量及中国下游合金厂需求变化，以判断行业供需格局。