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4月政治局会议和第29次集体学习解读：继续看多资源行业

核心内容

2021年4月政治局会议和第29次集体学习明确了当前经济政策基调和未来发展方向，对2021年A股市场定位为“防守+超跌反弹”。政策基调保持稳定，未出现“急转弯”现象，财政和货币政策未发生显著变化。重点强调了以下内容：

• 经济恢复仍是核心目标：政策仍以恢复经济为主，未将去杠杆和稳定物价作为首要任务，但强调要辩证看待一季度经济数据，指出经济恢复不均衡，消费和服务业恢复偏弱。
• 资源行业继续看多：会议首提“稳增长压力较小的窗口期”，资源行业如钢铁、煤炭、铜铝、航运、出口等仍是二季度重点做多对象。
• 碳中和与新能源上升为政策重点：碳达峰、碳中和及新能源汽车的重要性提升，成为政策第二优先级。
• 扩大内需与共同富裕：首次提出“促进国内需求加快恢复”、“制定促进共同富裕行动纲要”等，成为“十四五”规划的重点。
• 房地产调控升级：首次点名“学区房”，强调要遏制房价过快上涨，防止以学区房名义炒作房价。
• 地方债务风险防控强化：首次提出“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”，显示中央对地方隐性债务风险的重视。
• 民生商品保供稳价：强调PPI上涨可能对货币信贷政策产生制约，需警惕通货膨胀风险，尤其是部分大宗商品价格接近2011年高点。

主要观点

• 政策基调稳定：与去年12月中央经济工作会议相比，政策延续“不急转弯”的思路，未出现明显的总量刺激。
• 资源行业仍是主线：在经济复苏窗口期，资源类行业如钢铁、煤炭、有色金属等仍具备配置价值。
• 新能源与碳中和政策提升：碳达峰、碳中和及新能源汽车的政策排序上升，显示国家对绿色发展的高度重视。
• 扩大内需与共同富裕：会议强调要通过居民收入增长支撑内需扩大，推动制造业和民间投资恢复，成为“十四五”期间重点任务。
• 房地产调控趋严：学区房成为监管重点，防止房地产炒作，促进市场平稳健康发展。
• 地方债务风险防控：地方党政主要领导负责机制显示政策对隐性债务风险的重视，需警惕过度依赖地方政府举债的行业。
• 货币政策与财政政策：保持流动性合理充裕，宏观杠杆率稳定，财政政策更强调对重点产业的支持，而非大规模基建刺激。

关键信息

• 政策延续性：政策延续“稳中求进”总基调，强调宏观政策的连续性、稳定性和可持续性。
• 经济复苏与风险防控并重：经济恢复仍是政策首要任务，但风险防控特别是地方债务和通货膨胀问题成为关注重点。
• 结构性政策为主：财政和货币政策更注重结构性支持，如对新能源、制造业、中小企业等行业的定向利好。
• 房地产与学区房监管：房地产调控升级，防止房价过快上涨，学区房成为监管新重点。
• 共同富裕与内需扩大：制定促进共同富裕行动纲要，通过居民收入增长支撑内需，推动消费和投资恢复。
• 碳达峰与碳中和：被列为重要任务，推动绿色低碳转型，加快产业结构调整。
• 财政金融风险防控：建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，显示政策对地方隐性债务的重视。

对2021年A股市场定位

• 策略定位：维持“防守+超跌反弹”策略，对股市整体风险收益比保持谨慎。
• 看多行业：重点推荐资源行业（钢铁、煤炭、铜铝等）、新能源汽车和光伏。
• 风险提示：需警惕高杠杆对股市和经济的潜在影响，尤其是缺乏定价权的公司和过度依赖地方政府举债的行业。
• 政策红利：部分政策红利已反映在股价上，未来不宜对融资便利等政策进一步加码抱有过高期望，但需关注如何吸引机构增配A股。

相关研究

• 《2021年政府工作报告》摘录解析
• 2020年中央经济工作会议比较分析
• 2020年12月15日《2021年度策略：精耕细作，步步为盈》

图表目录

• 图1：非金融企业部门杠杆率高，居民部门杠杆率提升快
• 图2：实体经济部门杠杆节节攀升、风险渐大

分析师

• 曾万平：分析师登记编号S0130519110001，联系方式：13520489973，邮箱：zengwanping_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐（20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（10%以下）
• 公司评级：推荐（20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（10%以下）