20170609-华泰证券-有色行业17年中策略_莫悲观_机遇恒存_24页_1mb

行业研究/中期策略总结

核心内容

2017年6月发布的有色行业中期策略报告指出，尽管宏观流动性与经济景气处于弱势，但有色金属行业整体仍具备投资价值，主要得益于美元指数压制见顶、供需紧平衡持续，以及部分品种的供给侧改革和需求增长。

主要观点

• 美元压制见顶：美元指数处于近20年高位，预期已见顶，对有色金属价格的压制作用减弱。
• 供需紧平衡延续：基本金属及小金属因供给侧改革和环保限产，供需关系趋于紧平衡，价格有望保持高位。
• 有色不悲观：当前有色金属价格与板块走势背离，存在低估机会，建议关注低估值个股。
• 产业资本增持：自2017年3月起，产业资本增持力度加大，显示市场信心增强。
• 铝、稀土、锆、钴等品种具备“牛”相：这些品种因供给侧改革、需求增长和原料限制，具备上涨潜力。

关键信息

1. 宏观环境分析

• CPI与PPI背离：自2015年12月以来，CPI与PPI背离，反映经济景气和流动性趋弱。
• 美国经济见顶：美国相对欧日等主要经济体的GDP和利率水平已见顶，削弱美元对有色的压制。
• 美联储数据：美国银行业贷款增速放缓，5月年化增长率仅为2%，可能进入负增长。
• 日欧经济复苏：日本和德国经济数据显示复苏迹象，削弱美国经济的相对优势。

2. 有色建仓时点与估值

• 基本金属：二级市场倾向于左侧机会，一般领先于期现货价格2-4个月。
• 小金属：倾向于右侧机会，价格上涨2-4个月后才启动行情。
• PE估值：基本金属TTM年化PE低位在10-15X，小金属在20-25X。
• 低估值标的：43只个股2017年PE预期低于30X，其中12只低于20X，具备投资价值。

3. 重点品种分析

铝

• 供给侧改革：国家政策对铝行业进行严格整顿，预计2017-2019年有效产能控制在3900-4100万吨。
• 原料成本：氧化铝和预焙阳极价格上涨，成本曲线抬升。
• 环保限产：采暖季限产影响电解铝产量，加剧供不应求。
• 推荐标的：中孚实业、南山铝业、*st神火，原料自给率较高。

稀土

• 供给侧改革：六大稀土集团整合完成，资源控制率100%，市场集中度提升。
• 环保与打黑：环保限产和打黑监管常态化，有效控制供给。
• 需求增长：磁材、催化等下游需求稳步增长，预计2017年开采和加工指标与前两年持平。
• 价格走势：北方稀土挂牌指导价持续上涨，形成价格上升通道。
• 推荐标的：盛和资源，外延打造稀土全产业链，业绩改善明显。

钴

• 供应受限：手抓矿受限，原生矿减产，供应端收缩。
• 需求增长：3C、新能源和储能需求推动，预计17-19年需求增速超6%。
• 价格预期：国内长协矿供给趋紧，待投机库存消耗后，钴价有望重拾升势。
• 风险提示：手抓矿产量超预期可能影响价格走势。

锆

• 全球垄断：全球三大矿商主导市场，Iluka主动减产，供给不足。
• 新需求：3C陶瓷氧化锆盖板成为新需求，供需矛盾持续。
• 价格走势：国内氧化锆价格持续上涨，市场供不应求。
• 推荐标的：盛和资源，产品链涵盖锆，具备增长潜力。

推荐标的

风险提示

• 铝供给侧改革执行力度低于预期。
• 稀土价格上涨后黑稀土违规复产。
• 锆关停矿山提前复产。
• 钴手抓矿产量超预期。

结论

有色金属行业虽面临宏观经济压力，但美元压制见顶，供需紧平衡持续，部分品种如铝、稀土、锆、钴具备成为景气品种的潜力。建议关注低估值且攀附高景气行业的个股，同时留意供给侧改革和环保政策对行业的深远影响。