20251122-东吴证券-2025Q3业绩点评_业绩符合预期_优化用户体验与增强变现同步推进_3页_509kb

满帮集团（YMM）2025Q3业绩总结

业绩表现

• 营收情况：2025Q3营收33.58亿元，同比增长10.8%，符合彭博一致预期。
• 利润情况：Non-GAAP归母净利润为9.88亿元，同比下降20.4%，但随货运经纪业务增长和交易服务收入占比提升（至43%），长期利润释放空间得到认可。

核心业务亮点

货主结构优化

• 货主会员数量增长，货主粘性增强，直客货主订单贡献占比达54%。
• 中低频货主订单占比升至54%，平台生态可靠性持续提升。
• 货运经纪收入表现好于预期，货主留存率保持在80%以上。

司机端粘性提升

• 活跃卡车司机数量达448万名，创历史新高。
• 司机次月留存率超85%，接单率同比增长6个百分点。
• 司机会员数量环比增长超100万，接单率持续领先。

变现能力增强

• 抽佣订单渗透率提升至88.6%，单订单变现金额达25.9元，仍有增长空间。
• 交易服务收入同比增长39%，占总收入比例提升，驱动利润率上行。

调整后盈利预测

• Non-GAAP归母净利润：从原预测48/65/82亿元调整为48/56/66亿元（2025-2027年）。
• 估值：Non-GAAP EPS对应PE分别为19.44/16.20/13.69/11.61倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 平台生态治理可能短期影响单量增长。
• 货运经纪业务可能存在低于预期风险。
• 业务拓展不及预期。

财务数据摘要

• 收入趋势：2024-2027年预计为11,239亿→12,477亿→13,751亿→15,195亿元，年均增速11.0%-10.5%。
• 利润率提升：销售净利率由27.3%提升至41.8%，主要得益于高毛利交易服务收入占比上升。