20131203-东北证券-债券市场周报_供给大幅减少_债市温和反弹_14页_1mb

债券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年12月3日，是东北证券发布的债券市场周报。报告分析了上周债券市场的表现，重点围绕国债期货、公开市场操作、银行间市场和交易所市场展开，并对本周市场走势进行了展望。

主要观点

1. 债市温和反弹

• 国债期货小幅反弹：TF1312、TF1403和TF1406分别上涨0.25%、0.49%和0.35%，成交额为154.12亿元，环比减少31.55亿元。
• 市场情绪改善：由于一级市场供给减少，公开市场资金净投放，市场情绪有所缓解，但反弹持续性较弱。
• 信用债表现分化：转债小幅下跌0.53%，公司债和央票微幅下跌，企业债收益率继续上行，信用利差扩大。

2. 公开市场操作

• 资金净投放：央行上周逆回购操作共释放170亿元流动性，连续两周净投放，缓解短期流动性压力。
• 央行态度：尽管释放流动性，但央行并无大幅放松意愿，市场仍处于紧平衡状态。

3. 银行间市场

• 资金价格震荡回落：Shibor隔夜和1周利率分别下行17.30BP和9.70BP，但2周以上利率因临近年底继续走高。
• 现券成交萎缩：现券总成交额为4090.26亿元，环比减少292.70亿元。
• 国债收益率下行：1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别下行14.78BP、7.78BP、19.26BP、12.57BP和28.97BP。
• 信用品种收益率上行：短融和中票收益率多数上行，信用利差显著扩大，接近历史高位。

4. 交易所市场

• 回购利率回落：质押式回购利率显著回落，隔夜、7天、14天和28天加权平均利率分别下行76.20BP、71.22BP、53.39BP和18.21BP。
• 现券成交小幅减少：交易所现券成交147.89亿元，环比减少22.72亿元。
• 公司债收益率回落：1年期公司债收益率显著下行，3、5年期涨跌互现，信用利差窄幅震荡，但整体维持高位。

关键信息

一级市场供给减少

• 上周债券发行总规模为558.08亿元，环比减少899.57亿元。
• 国债、央行票据和地方政府债均未发行，金融债和政策银行债为主要发行品种。
• 短期融资券和中期票据发行规模大幅减少，企业债发行3只，融资总额为40亿元。

本周展望

• 供给回升：预计本周利率债供给将增加，国开、农发和国债发行规模初步估计为600亿元左右，可能对利率品种形成调整压力。
• 流动性压力：临近年底，机构资金回笼压力增大，流动性总体堪忧，央行不会大幅放松政策。
• 经济数据关注：需密切关注本月经济及通胀数据，虽然大幅超预期可能性不大，但基本面和美国QE退出进程仍是市场焦点。

市场影响因素

• 供给减少：一级市场供给锐减是债市反弹的主要动力。
• 流动性改善：央行公开市场操作缓解了短期流动性压力。
• 市场情绪：尽管有所改善，但市场仍处于紧平衡状态，反弹趋势不明显。
• 信用利差扩大：信用债收益率上行，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。

数据支持

• 国债收益率：1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别报收3.98%、4.27%、4.26%、4.38%和4.36%。
• 短融/中票收益率：1年期短融收益率报收6.15%，5年期中票收益率报收6.19%。
• 企业债收益率：1年期企业债收益率报收6.12%，5年期企业债收益率报收6.15%。
• 公司债收益率：1年期公司债收益率报收5.97%，3年期公司债收益率报收6.15%。
• 信用利差：各等级信用利差显著扩大，多数在10BP以上。

结论

当前债市反弹主要由供给减少和央行流动性释放推动，但反弹持续性较弱。未来市场走势需关注利率债供给回升、央行流动性操作及经济基本面变化。尽管收益率有小幅下行空间，但整体市场仍面临较大不确定性。