> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本文档是国泰海通证券研究所发布的晨报，聚焦于**煤炭**与**医药**两个行业，分别从能源供应缺口和自免疾病治疗新方向出发，对市场趋势与投资机会进行了分析与展望。 --- ## 煤炭行业分析 ### 主要观点 - **全球能源供需格局变化**：即使不考虑地缘政治因素，全球中长期煤炭供需平衡表已进入边际收缩阶段，未来全球煤炭价格中枢有望持续提升。 - **夏季能源需求旺季**：预计6月开始的全球主要发达国家电力需求旺季将推动煤价上涨，尤其是动力煤，有望突破900元/吨。 - **海外煤价涨幅高于国内**：当前地缘政治冲突尚未结束，市场对能源价格回落的乐观预期正在被证伪，地缘风险与能源供应短缺问题可能持续影响全球能源市场。 - **投资建议**：战略性看多未来5-10年的能源大周期，建议关注煤炭行业的长期投资机会。 ### 关键信息 - **动力煤价格**：截至2026年5月15日，北方黄骅港Q5500平仓价为840元/吨，Q5000平仓价为754元/吨，短期价格震荡，但旺季有望向上突破。 - **焦煤价格**：京唐港主焦煤库提价（山西产）为1760元/吨，上涨30元/吨（1.7%）；河北产价格持平。焦煤价格受动力煤提价影响，预计后续将有所提升。 - **风险提示**：经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期。 --- ## 医药行业分析 ### 主要观点 - **自免TCE赛道崛起**：TCE（T细胞衔接器）作为新型自免疾病治疗方案，具有靶向性强、起效快、可标准化制备等优势，有望成为下一代治疗方案。 - **MNC加速布局**：2026年初以来，以UCB、赛诺菲、吉利德为代表的国际制药巨头加速布局自免TCE赛道，推动多起重磅BD交易落地。 - **中国企业的参与度高**：在16起BD交易中，有10起核心资产来自中国，显示出中国企业在该领域的竞争力。 - **临床数据积极**：部分TCE药物已初显疗效，如强生的Teclistamab在SLE患者中表现出“快速缓解”与“深度缓解”的特点。 - **投资建议**：维持医药行业“增持”评级，建议关注具有差异化设计的TCE药物，如Gamgertamig、Cizutamig、CC312等。 ### 关键信息 - **TCE优势**：具备“现货型”产品、无需清淋预处理、成本相对较低等优势，适用于多种B细胞介导的自免疾病。 - **技术路径**：下一代TCE技术路径包括单链抗体/纳米抗体平台、多靶点TCE、遮蔽肽技术平台、TITNA平台等。 - **风险提示**：研发不及预期、商业化不及预期等。 --- ## 其他板块简要回顾 ### 报告精粹 1. **宏观**：2026年4月经济数据呈现“新强旧弱、外稳内弱”的特点。 2. **固收**：结合信贷数据与央行资产负债表，分析资金宽松的现状与未来趋势。 3. **金工**：量化择时与拥挤度预警显示，下周市场将维持震荡格局。 4. **交运**：中东冲突导致霍尔木兹海峡受阻，油运市场因贸易紊乱而运价高企。 5. **机械**：博雷电气与能源研究院共建联合实验室，Thea Energy全尺寸仿星器平面线圈成功运行。 --- ## 近期活动预告 - **国泰海通2026中期策略会**：2026年6月3日至6月4日，地点：云南昆明洲际酒店。 - **全球变局下的贵金属投资机遇**：2026年5月21日，地点：深圳福田区深业上城写字楼A座。 - **ETF投资生态大会**：2026年5月25日，地点：上海凯宾斯基大酒店。 --- ## 报告来源 - **煤炭行业报告**： 报告名称：能源供应缺口，看好夏季“光”切“电” 报告日期：2026.05.17 报告作者：黄涛（S0880515090001）、邓铖琦（S0880523050003） - **医药行业报告**： 报告名称：大药诞生之自免系列三：MNC密集布局，自免TCE有望孵化下一百亿美金大药 报告日期：2026.05.13 报告作者：汪晋（S0880526030004） --- ## 附加信息 - 文档中附有相关图片，但未提供详细图示内容。 - 文档鼓励关注国泰海通证券研究所官方公众号，获取更多研报与活动信息。