20260519-国泰海通-国泰海通_晨报260520_煤炭_医药_3页_468kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档是国泰海通证券研究所发布的晨报，聚焦于煤炭与医药两个行业，分别从能源供应缺口和自免疾病治疗新方向出发，对市场趋势与投资机会进行了分析与展望。

煤炭行业分析

主要观点

• 全球能源供需格局变化：即使不考虑地缘政治因素，全球中长期煤炭供需平衡表已进入边际收缩阶段，未来全球煤炭价格中枢有望持续提升。
• 夏季能源需求旺季：预计6月开始的全球主要发达国家电力需求旺季将推动煤价上涨，尤其是动力煤，有望突破900元/吨。
• 海外煤价涨幅高于国内：当前地缘政治冲突尚未结束，市场对能源价格回落的乐观预期正在被证伪，地缘风险与能源供应短缺问题可能持续影响全球能源市场。
• 投资建议：战略性看多未来5-10年的能源大周期，建议关注煤炭行业的长期投资机会。

关键信息

• 动力煤价格：截至2026年5月15日，北方黄骅港Q5500平仓价为840元/吨，Q5000平仓价为754元/吨，短期价格震荡，但旺季有望向上突破。
• 焦煤价格：京唐港主焦煤库提价（山西产）为1760元/吨，上涨30元/吨（1.7%）；河北产价格持平。焦煤价格受动力煤提价影响，预计后续将有所提升。
• 风险提示：经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期。

医药行业分析

主要观点

• 自免TCE赛道崛起：TCE（T细胞衔接器）作为新型自免疾病治疗方案，具有靶向性强、起效快、可标准化制备等优势，有望成为下一代治疗方案。
• MNC加速布局：2026年初以来，以UCB、赛诺菲、吉利德为代表的国际制药巨头加速布局自免TCE赛道，推动多起重磅BD交易落地。
• 中国企业的参与度高：在16起BD交易中，有10起核心资产来自中国，显示出中国企业在该领域的竞争力。
• 临床数据积极：部分TCE药物已初显疗效，如强生的Teclistamab在SLE患者中表现出“快速缓解”与“深度缓解”的特点。
• 投资建议：维持医药行业“增持”评级，建议关注具有差异化设计的TCE药物，如Gamgertamig、Cizutamig、CC312等。

关键信息

• TCE优势：具备“现货型”产品、无需清淋预处理、成本相对较低等优势，适用于多种B细胞介导的自免疾病。
• 技术路径：下一代TCE技术路径包括单链抗体/纳米抗体平台、多靶点TCE、遮蔽肽技术平台、TITNA平台等。
• 风险提示：研发不及预期、商业化不及预期等。

其他板块简要回顾

报告精粹

1. 宏观：2026年4月经济数据呈现“新强旧弱、外稳内弱”的特点。
2. 固收：结合信贷数据与央行资产负债表，分析资金宽松的现状与未来趋势。
3. 金工：量化择时与拥挤度预警显示，下周市场将维持震荡格局。
4. 交运：中东冲突导致霍尔木兹海峡受阻，油运市场因贸易紊乱而运价高企。
5. 机械：博雷电气与能源研究院共建联合实验室，Thea Energy全尺寸仿星器平面线圈成功运行。

近期活动预告

• 国泰海通2026中期策略会：2026年6月3日至6月4日，地点：云南昆明洲际酒店。
• 全球变局下的贵金属投资机遇：2026年5月21日，地点：深圳福田区深业上城写字楼A座。
• ETF投资生态大会：2026年5月25日，地点：上海凯宾斯基大酒店。

报告来源

• 煤炭行业报告：
  报告名称：能源供应缺口，看好夏季“光”切“电”
  报告日期：2026.05.17
  报告作者：黄涛（S0880515090001）、邓铖琦（S0880523050003）

• 医药行业报告：
  报告名称：大药诞生之自免系列三：MNC密集布局，自免TCE有望孵化下一百亿美金大药
  报告日期：2026.05.13
  报告作者：汪晋（S0880526030004）

附加信息

• 文档中附有相关图片，但未提供详细图示内容。
• 文档鼓励关注国泰海通证券研究所官方公众号，获取更多研报与活动信息。