20181209-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_进口收紧明显_高库存制约煤价上行_20页_2mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-12-09）

核心内容概述

2018年12月9日发布的《煤炭产业链跟踪周报》分析了煤炭行业的近期走势，指出进口收紧和高库存对煤价形成压制，但预计随着供需缺口的扩大，煤价有望维持高位。同时，钢铁和焦炭价格有所反弹，而焦煤价格仍处于下行通道。整体来看，煤炭板块估值处于低位，具备一定防御性。

主要观点

• 进口收紧：11月进口量为1915万吨，环比下降17%，12月通关量进一步下滑可能性较大。
• 供应受限：年末安全生产压力较大，部分煤矿完成全年生产计划，供应难以充分放量。
• 需求变化：下游需求有所改善，六大电厂周均日耗升近60万吨，但港口和电厂库存仍处于高位，采购积极性低迷，煤价震荡走弱。
• 期货反弹：黑色系期货大幅反弹，焦钢现货亦出现企稳迹象，但焦煤价格回调较慢。
• 供需测算：假定进口维持11月水平，测算12月供需缺口将达到1900万吨，有望缓解当前高库存压力，支撑煤价高位。
• 估值分析：煤炭板块已有超1/3公司破净，悲观预期下股票已防守到位，安全边际较高。
• 投资策略：推荐两类煤炭标的：蓝筹白马类（如陕煤、神华、兖煤）和低估值资产注入类（如山煤、山焦、淮矿、潞安）。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周表现：中信煤炭指数上涨2.3%，沪深300上涨0.3%，相对收益为2.0个PCT。
• 年初表现：中信煤炭指数下跌23.2%，沪深300下跌21.1%，相对收益-2.1个PCT。
• 子行业表现：动力煤指数上涨2.1%，无烟煤指数上涨2.7%，焦煤指数上涨3.2%，焦炭指数上涨3.7%。
• 个股表现：涨幅居前的个股包括山西焦化（8%）、淮北矿业（7%）、山煤国际（6%）；跌幅居前的是蓝焰控股（-2%）。
• PB走势：煤炭板块最新PB为1.08，环比上升0.02，板块指数涨幅位列所有一级行业指数第4位。

二、冶金煤产业链分析

1、价格链条

• 期货价格：螺纹钢1901合约本周价格涨3.5%；焦炭1901合约涨11.5%；焦煤1901合约涨7.9%。
• 现货价格：螺纹钢价格反弹，全国均价涨5.0%；上海地区螺纹钢报价涨2.5%；上海热轧板卷涨3.2%。
• 焦炭价格：唐山二级焦到厂价持平；临汾二级焦出厂价持平；天津港一级焦平仓价跌3.8%；天津港二级焦平仓价持平。
• 焦煤价格：港口焦煤价格稳中有涨，产地焦煤价格走弱，国际焦煤价格总体平稳。

2、下游产量链条

• 粗钢产量：重点钢厂粗钢日均产量上升1.8%；全国预估粗钢日均产量上升10.8%。

3、库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存下降3.0%，处于历史低位。
• 焦煤库存：北方四港焦煤库存下降11.6%，样本钢厂及焦厂炼焦煤库存上升0.4天。
• 喷吹煤库存：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数持平。

4、损益链条

• 焦钢盈利：螺纹钢吨钢盈利下降40.8%；焦炭吨焦盈利下降30.2%。
• 炼焦煤盈利：主焦煤、肥煤盈利下降7元/吨；1/3焦煤、瘦煤、气煤盈利持平。
• 水泥盈利：华北水泥盈利上升1元/吨，盈利高位。
• 火电盈利：河北电厂亏损收窄6.0%。

三、动力煤产业链分析

1、价格链条

• 动力煤期货：动力煤1901合约结算价涨3.5%。
• 港口煤价：环渤海动力煤（Q5500）价格指数持平；秦皇岛港山西优混（Q5500）报616元/吨，跌1.8%；广州港山西优混（Q5500）报715元/吨，持平。
• 产地煤价：大同南郊动力煤（Q5500）车板价持平；内蒙东胜（Q5500）精煤车板价跌4.2%。
• 国际煤价：南非、澳大利亚、欧洲ARA三港Q6000动力煤分别报93.3美元/吨、102.0美元/吨、86.4美元/吨，折算后分别报641元/吨、700元/吨、593元/吨。

2、库存链条

• 北方港口库存：本周合计1767万吨，环比上升4.6%；秦皇岛港库存608万吨，环比上升8.9%。
• 电厂库存：六大发电集团库存1794万吨，环比上升0.3%；库存天数28.2天，环比下降3.6天；日均耗煤59.1万吨，环比上升7.7%。

3、损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊动力煤（Q5500）盈利持平；秦皇岛山西优混（Q5500）盈利下降7元/吨。
• 火电盈利：河北电厂亏损收窄6.0%。
• 水泥盈利：华北石家庄水泥盈利上升1元/吨。

风险提示

• 贸易战恶化：可能影响进口政策。
• 治超不及预期：影响煤炭运输效率。
• 进口未缩减：可能加剧供需失衡。
• 国改进程低于预期：影响资产注入预期。

估值与投资建议

• 估值比较：煤炭板块PE和PB均处于历史低位，部分公司PE已低于10倍，PB低于1.5倍。
• 投资策略：推荐蓝筹白马类和低估值资产注入类股票。

附：相关报告

• 供给侧改革系列：

  1. 《煤价提前见底，建议抄底煤炭股一抄底煤炭股系列专题之一》
  2. 《限进扭转淡季供求，继续抄底煤炭股一抄底煤炭股系列专题之二》
  3. 《三底叠加，莫等无花一抄底煤炭股系列专题之三》
  4. 《油价上涨助力煤炭低估值修复一抄底煤炭股系列专题之四》
  5. 《紧随旺季的控煤价一抄底煤炭股系列专题之五》
  6. 《如何修正巨大的预期差？一抄底煤炭股系列专题之六》
  7. 《旺季供求仍紧，修正预期可待一煤炭行业2018年中期投资策略》
  8. 《旺季有望渐消高库存，超产和进口或趋严一抄底煤炭股系列专题之七》
  9. 《治超和限进将扭转高库态势一抄底煤炭股系列专题之八》
  10. 《煤炭股票防守到位，P/B处于历史大底一抄底煤炭股系列专题之九》
  11. 《供需均衡偏紧，修正预期可待—煤炭行业2019年度投资策略》

• 公司深度报告：

  1. 《陕西煤业深度报告一黑金白马，盈利能力傲视同行》
  2. 《雷鸣科化深度报告一区位优势显著，盈利能力行业领先》
  3. 《兖州煤业深度报告一内外扩张减小，业绩跳跃增长》
  4. 《阳泉煤业深度报告一低估值+国改预期，无烟煤龙头值得期待》
  5. 《山煤国际深度报告一高盈利煤炭较好增长，巨亏贸易逐渐剥离》
  6. 《潞安环能深度报告一喷吹煤产销量触底回升，低估值标的可优先布局》