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报告摘要

SpaceX IPO 引领商业航天新风潮

核心内容

SpaceX 是全球商业航天的领军企业，计划于 2026 年 6 月 12 日在纳斯达克挂牌上市，预计募资 750 亿美元，或成为近期最大 IPO 项目之一。其估值已从 2002 年的 2700 万美元增长至 8000 亿美元，标志着行业进入复苏期。SpaceX 的猎鹰 9 号火箭已实现常态化发射，年度发射次数达 134 次，占美国总发射量的 95.71%，单次发射成本降至 2700 万美元，较传统火箭降低 70%。星链是其主要利润来源，截至 2026 年 3 月 31 日，星链在轨卫星超过 9600 颗，用户规模翻倍增长，服务覆盖 164 个国家和地区，可覆盖人口超过 33 亿。SpaceX 与 Google 签订 300 亿美元算力租赁合同，太空算力有望带动国内产业链发展。

国内商业航天进展迅速，卫星组网和新型号验证同步提速。5 月 31 日至 6 月 5 日，长征二号丁、长征十二号乙、长征六号改和长征八号分别完成多组卫星发射任务，表明卫星批产和发射需求加快落地。2026 年《政府工作报告》明确要求“加快发展卫星互联网”，商业航天正从“补充力量”提升为国家航天体系“重要组成部分”。6 月多个发射计划提上日程，包括朱雀二号 E、长征五号、长征十二号等，国内商业航天发展有望加速。

主要观点

SpaceX 上市：SpaceX 计划于 2026 年 6 月 12 日上市，预计募资 750 亿美元，可能超过沙特阿美此前创下的全球 IPO 募资纪录。
行业复苏：SpaceX 猎鹰 9 号火箭实现常态化发射，标志着行业正式进入复苏期。
星链发展：星链是 SpaceX 最主要的利润来源，用户规模和网络利用率持续提升，2025 年新增部署超过 3000 颗卫星。
AI 业务增长：AI 业务是 SpaceX 的重点发展方向，收入占比从 2023 年的 17%-19% 提升至 2025 年的 45%，26 年 Q1 进一步跃升至 58%，预计未来将成为增长动力。
国内航天发展提速：国内商业航天发射计划密集，6 月多型火箭任务推进，卫星互联网相关任务加快落地，政策支持为产业发展提供保障。

关键信息

SpaceX 发射数据：2023-2025 年发射次数分别为 134/165/185 次，2025 年发射占比达 87.34%。
星链数据：2025 年星链新增部署 3000 颗卫星，用户规模从 2023 年 230 万增至 2026 年一季度 1030 万。
AI 业务数据：2023-2025 年 AI 收入分别为 60/80/100 亿美元，经营亏损分别为 63.3/12/26 亿美元。
国内发射计划：6 月 9 日朱雀二号 E 发射任务、6 月 10 日长征五号发射任务、6 月 16 日长征三号乙复飞、6 月 17 日长征十二号组网发射等。
国内产业链受益：包括航天动力、超捷股份、再升科技、航天机电等火箭相关企业，以及顺灏股份、臻镭科技、普天科技、中科星图等太空算力相关企业。

投资建议

受益标的：
- SpaceX：全球商业航天领军者，未来增长潜力大。
- 北美客户：信维通信、钧达股份、西部材料。
- 太空光伏：迈为股份、钧达股份。
- 火箭：航天动力、超捷股份、再升科技、航天机电。
- 太空算力：顺灏股份、臻镭科技、普天科技、中科星图。
- 卫星：西测测试、天银机电、中国卫星。
- 通信载荷和激光通信：航天电子、烽火通信、新光光电、上海瀚讯。
- 地面站和用户终端：海格通信、北斗星通。

风险提示

市场系统性风险
科技创新政策落地不及预期
中美博弈突发事件

估值与盈利预测

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	2024A EPS(元)	2025E EPS(元)	2026E EPS(元)	2027E EPS(元)	2024A P/E	2025E P/E	2026E P/E	2027E P/E
600570.SH	恒生电子	23.15	买入	0.55	0.61	0.75	0.87	42.09	37.77	31.06	26.49
300496.SZ	中科创达	63.17	买入	0.89	1.11	1.39	1.72	71.23	56.74	45.60	36.67
002230.SZ	科大讯飞	46.03	买入	0.24	0.38	0.51	0.66	191.79	121.13	90.01	69.44
300454.SZ	深信服	107.90	买入	0.47	0.97	1.29	1.71	229.57	111.81	83.36	63.20
300682.SZ	朗新科技	12.85	买入	(0.23)	0.35	0.35	0.52	(55.87)	36.30	36.37	24.87
600588.SH	用友网络	10.71	买入	(0.62)	(0.22)	0.03	0.13	(17.27)	(49.06)	357.00	84.53
300674.SZ	宇信科技	16.33	买入	0.55	0.62	0.72	0.85	29.69	26.34	22.68	19.21
688111.SH	金山办公	234.25	买入	3.56	4.21	5.53	5.68	65.80	55.65	42.36	41.21
300803.SZ	指南针	83.98	买入	0.25	0.00	0.60	0.82	335.92	-	139.20	102.28