20260523-浙商证券-如何看待近期海外债市调整_4页_525kb

海外债市调整分析总结

核心内容

近期以美债为代表的海外债市收益率出现显著上行，市场调整主要由通胀升温、加息预期取代降息预期，以及沃什就任美联储主席等事件引发。报告从多个角度分析了当前债市调整的动因、可能的转折点及不同情景下的市场表现。

主要观点

• 通胀升温主导市场逻辑：当前海外债市调整的核心驱动因素为通胀压力上升，尤其是高油价对整体通胀的推动作用。美国4月CPI和PPI同比增速均超预期，能源分项成为通胀上升的主要来源。
• 美伊谈判僵局加剧不确定性：美伊谈判围绕核问题及霍尔木兹海峡通行问题持续陷入僵局，导致原油供需失衡，进一步推高国际油价，加剧市场对通胀的担忧。
• 沃什就任引发“沃什冲击”：沃什正式就任美联储主席，其政策理念偏向鹰派，强调通过缩表纠正资产价格扭曲，同时利用AI提升生产效率以支持未来降息。然而，当前通胀压力远大于就业市场压力，市场普遍预期其上任后可能面临加息而非降息。
• 市场情绪与资产价格联动：债市收益率的上行对权益市场和黄金市场产生传导效应，引发资产价格调整。市场对通胀的担忧进一步推升收益率，影响整体风险偏好。

关键信息

市场表现与驱动因素

• 美债收益率上行：美债收益率显著上升，主要受通胀预期升温、加息预期增强以及地缘政治风险上升影响。
• 国际油价波动：霍尔木兹海峡封闭状态导致全球原油供应紧张，油价持续走高，进一步推动通胀预期。
• 政策预期变化：沃什就任引发市场对美联储政策方向的担忧，投资者开始预期2027年可能加息，而非降息。

短线主题叙事切换

• 由风偏修复转向通胀冲击：此前市场关注的是风险偏好修复，但随着通胀升温，市场情绪转向对通胀的担忧。
• 破局点在于美伊谈判：市场情绪的修复依赖于美伊达成协议，霍尔木兹海峡重新开放，以缓解原油供需矛盾。
• 不同情景下的市场展望：
  • 乐观预期：美伊达成初步协议，油价回落，通胀担忧缓解，债市和权益市场有望修复。
  • 中性预期：美伊谈判持续拉扯，霍尔木兹海峡维持封闭，债市和权益市场或维持震荡。
  • 悲观预期：军事冲突重启，油价飙升，通胀压力进一步加剧，债市和权益市场可能面临更大调整压力。

风险提示

• 宏观经济政策变动：若政策出现超预期调整，可能改变当前资产定价逻辑，引发债市进一步调整。
• 机构行为不确定性：机构行为的趋同可能导致市场出现负反馈，加剧债市波动。
• 地缘政治风险：美伊谈判无果可能导致军事冲突重启，进一步推升油价与通胀预期。

研究团队介绍

• 覃汉：负责宏观利率与资产配置，美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士。
• 胡建文：负责流动性与同业存单，中国人民大学，金融硕士，CFA。
• 李艳：负责金融债、国央企永续债与债券ETF，西南财经大学，金融工程硕士。
• 唐嵩：负责城投债、产业债与转债，美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA。
• 崔正阳：负责海外宏观与资产配置，中央财经大学，金融硕士，CFA。
• 郑莎：负责国债期货与技术分析，厦门大学，数量经济学硕士。
• 杨语涵：负责机构行为与基金评价，南开大学，区域经济学硕士。
• 章恒豪：负责量化与资产配置，加拿大多伦多大学，金融工程硕士。
• 杨东翰：负责可转债与公募REITs，西南财经大学，金融学硕士。
• 刘静怡：负责量化与AI，美国纽约大学，金融工程硕士。

报告来源

本报告为浙商固收研究团队发布的《如何看待近期海外债市调整——债市策略思考系列2026年第11期》的总结，如需完整报告，请联系对口销售。