20220315-天风证券-华设集团-603018.SH-传统主业增长稳健_数字化+绿色低碳转型成效显著_4页_824kb

报告摘要

华设集团（603018）总结

核心内容

华设集团在2021年实现了稳健增长，公司年报显示全年营业收入达58.22亿元，同比增长8.74%。新签合同额突破106.86亿元，为营收的1.84倍，同比增长4.42%。归母净利润6.18亿元，同比增长6.10%；扣非归母净利润5.99亿元，同比增长6.53%。Q4业绩加速回升，显示出公司在疫情后恢复强劲。

主要观点

传统主业增长稳健：勘察设计、规划研究、工程承包三大业务分别实现营收36.58亿元、7.36亿元、6.97亿元，同比分别增长14%、下降23%、增长21%。其中勘察设计业务增长最为显著，毛利率35%，同比上升0.88个百分点，显示出业务结构优化带来的效益提升。
订单持续性增强：新签合同连续两年突破100亿元，保障了业务的持续性。长三角地区勘察设计合同额达45.9亿元，占64%，同比增长14.2%；广东省近三年业绩稳定在4亿元之上，其他多个省份业绩均超过1亿元，重点客户占比超60%，进一步巩固了市场地位。
新型业务增长迅速：2021年新型业务收入达9.42亿元，其中数字智慧类3.9亿元，绿色低碳类5.52亿元，显示公司转型成果显著。BIM+GIS技术带动合同额达9.3亿元，EICAD系统实现SaaS化，近3年销售收入年均增长100%。华设盐城智能制造公司建成并实现量产，已为多个工程项目提供桥梁预制构件，累计产出近7万方混凝土，营业收入达2亿元。
财务表现稳健：2021年毛利率31.86%，同比下降1.12个百分点；期间费用率14.87%，同比下降0.14个百分点。其中销售费用率下降0.23个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，研发费用率上升0.16个百分点，财务费用率微升0.01个百分点。
现金流状况：2021年经营性现金流净额为3.92亿元，同比下降0.12亿元；投资性现金流净额为-1.34亿元，主要由于新增联营企业出资；筹资性现金流净额为-0.98亿元，主要受银行短期借款增加影响。

关键信息

业绩预测：预计2022-2024年EPS分别为1.06元、1.25元、1.45元，2022年给予10倍PE估值，对应目标价10.6元，维持“买入”评级。
财务指标：2021年资产负债率62.71%，净负债率-34.96%，流动比率和速动比率分别为1.40和1.34，显示出公司具备一定的偿债能力和流动性。
估值对比：参考可比公司Wind一致预期2022年平均PE为12.7倍，给予华设集团22年10倍PE，显示市场对其未来增长潜力的认可。
风险提示：订单执行不及预期、人效提升不及预期、EPC对现金流影响超预期。

未来展望

公司持续加大研发投入，推动数字化转型，同时拓展绿色低碳业务，展现多元化发展策略。在保持传统业务增长的同时，新型业务的增长速度较快，为公司长期发展提供新的增长点。分析师认为公司增长基础牢固，未来业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,353.80	5,821.96	6,659.85	7,625.48	8,739.15
EBITDA(百万元)	1,291.38	1,373.30	1,214.37	1,346.22	1,501.61
净利润(百万元)	604.58	636.53	726.49	852.67	988.46
EPS(元/股)	0.85	0.90	1.06	1.25	1.45
市盈率(P/E)	9.56	9.01	7.67	6.54	5.64
市净率(P/B)	1.66	1.44	1.25	1.07	0.91
市销率(P/S)	1.04	0.96	0.84	0.73	0.64
EV/EBITDA	3.39	2.73	2.88	2.17	1.50

可比公司估值表

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
300284.SZ	苏交科	83.22	6.59	0.31	0.41	0.49	0.57	0.57	21.43	16.25	13.32	11.47	11.47
002949.SZ	华阳国际	28.68	14.63	0.88	0.72	1.36	1.72	1.72	16.55	20.38	10.73	8.53	8.53
300564.SZ	筑博设计	26.50	25.75	1.34	1.46	1.82	2.07	2.07	19.15	17.58	14.13	12.41	12.41
平均	-	-	-	-	-	-	-	-	-	18.07	12.73	10.80	10.80
603018.SH	华设集团	55.73	8.15	0.85	0.90	1.06	1.25	1.45	9.56	9.01	7.67	6.54	5.64