20260429-兴业研究-外汇商品_库存缓冲VS供应暗流_油价高位震荡待破局_2026年5月油价走势前瞻_4页_3mb

国际原油市场2026年4月走势总结

核心内容

2026年4月，国际原油市场经历了显著的波动，整体呈现“冲高回落”的走势。该月油价受到霍尔木兹海峡局势变化、美国对伊朗的封锁政策以及全球原油库存缓冲等因素的多重影响，价格在短时间内多次震荡。

主要观点

• 市场波动：4月油价在90-110美元/桶区间震荡，上旬因美伊对峙升级及霍尔木兹海峡封锁，供应中断恐慌推动布伦特原油突破110美元/桶；中旬因临时停火协议达成，油价暴跌至86美元/桶一线；下旬供应担忧再度浮现，油价重返100美元/桶关口。
• 供应中断与库存缓冲：霍尔木兹海峡关闭近8周，市场普遍预期全球缓冲库存可支撑8-10周。然而，实际通行船只数量高于信号数据，表明供应中断可能比预期更复杂。
• “影子船队”现象：美国封锁伊朗出口后，仍有至少26艘与伊朗有关联的船只绕过封锁，形成“影子船队”交通流，表明伊朗原油仍可能通过其他渠道流入市场。
• 价格差拉大：4月现货与期货价差一度显著拉大，超过30美元/桶，反映出市场对供应紧张的担忧。
• 未来风险：若霍尔木兹海峡关闭持续时间延长，全球原油库存缓冲将被消耗，可能触发宏观对冲者买入更高行权价的看涨期权，进一步推高油价。

关键信息

• 霍尔木兹海峡局势：美伊对峙升级及霍尔木兹海峡封锁是4月油价上涨的主要驱动因素。
• 临时停火协议：中旬达成的停火协议短暂缓解了供应中断的担忧，导致油价暴跌。
• “影子船队”：尽管美国封锁伊朗出口，但仍有大量船只绕过封锁，表明供应可能不会完全中断。
• 库存缓冲预期：市场普遍认为全球缓冲库存可支撑8-10周，但实际供应情况可能更复杂。
• 油价震荡区间：4月油价在90-110美元/桶之间震荡，反映出市场对供应和需求的不确定性。
• 价差扩大：现货与期货价差拉大，反映市场对供应紧张的预期。
• 宏观对冲风险：若供应中断持续，可能引发宏观对冲者介入，推高油价。

市场动态

• 供应中断恐慌：上旬因霍尔木兹海峡封锁，市场担忧供应中断，推动油价上涨。
• 风险溢价挤出：中旬停火协议达成后，风险溢价快速挤出，油价大幅下跌。
• 供应担忧重现：下旬因停火脆弱、航运未复及美国封锁伊朗出口，供应担忧再度显现，油价反弹。

结论

2026年4月国际原油市场受地缘政治因素和库存缓冲预期的双重影响，呈现剧烈波动。尽管短期供应中断有所缓解，但“影子船队”现象和库存缓冲的不确定性仍对油价形成支撑。未来若局势持续恶化，油价可能进一步上涨，市场需密切关注供应变化及宏观对冲动向。