金工定期报告：行业估值偏离度因子绩效月报-20211104-东吴证券-18页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了行业估值偏离度因子在2009年1月至2021年10月期间的绩效表现，并探讨了新能源概念指数的选择策略。报告还提供了最新的行业持仓信息和相关指数的成分及估值分析。

行业估值偏离度因子绩效表现：该因子在28个申万一级行业中表现稳定，5分组多空对冲的年化超额收益为12.15%，年化波动11.04%，夏普比率1.10，历史最大回撤16.29%，月度胜率62.99%。相比全市场等权组合，其超额收益更为显著。
多空对冲策略：通过选取偏离度因子最小的6个行业作为多头组合，最大值作为空头组合，进行等权重对冲。2021年10月，多头组合收益率为-4.54%，空头组合收益率为1.81%，多空对冲收益为-6.35%。
最新持仓行业：2021年11月最新持仓行业包括综合、纺织服装、电气设备、轻工制造、采掘和国防军工。

估值模型：采用二次线性拟合，以更准确反映行业内的估值结构。
行业估值偏离度定义：通过剔除龙头公司与壳公司，计算剩余公司平均市值与理想市值的比值，越低表示行业越被看好。
因子表现（2009/01-2019/05）：
- 年化超额收益：16.02%
- 年化波动：9.69%
- 信息比率：1.65
- 最大回撤：10.70%
- 月度胜率：68.80%

行业分布：
- 新能源类指数成分股涉及行业最多，但集中度最高，电气设备占比60.22%。
- 新能车与新能电池类指数行业分布相似，主要集中在电气设备和化工行业。
产业分布：
- 新能车类指数集中于锂电池中游产业，占比约59.15%。
- 新能电池类指数集中于锂电池中游产业，占比76.82%。
- 新能源类指数以光伏设备与锂电池中游产业为主，分布较为均衡。
指数特性：
- 国证指数：持股较分散，涉及产业与行业较多。
- 中证指数：持股较集中，偏好部分产业与行业。
估值情况：
- 新能车系列指数中，CS新能车估值最高（57.18倍），其次是中证新能车（56.36倍）。
- 新能电池系列指数中，国证新能电池估值最高（54.32倍），其次是动力电池（51.22倍）与CS电池（51.16倍）。
- 新能源系列指数中，国证新能估值最高（50.47倍），CS新能源估值最低（38.07倍）。

新能源系列指数历史表现：
- 收益：2019年24%，2020年105%，2021年63%。
- 夏普比率：2019年1.15，2020年3.57，2021年2.52。
- 波动率：2019年21%，2020年32%，2021年34%。
- 最大回撤：2019年-20%，2020年-24%，2021年-24%。
新能车系列指数历史表现：
- 收益：2019年46%，2020年102%，2021年57%。
- 夏普比率：2019年1.97，2020年3.01，2021年2.21。
- 波动率：2019年23%，2020年37%，2021年36%。
- 最大回撤：2019年-23%，2020年-33%，2021年-25%。
新能电池系列指数历史表现：
- 收益：2019年37%，2020年113%，2021年65%。
- 夏普比率：2019年1.47，2020年3.22，2021年2.47。
- 波动率：2019年26%，2020年37%，2021年39%。
- 最大回撤：2019年-24%，2020年-32%，2021年-27%。

投资思路转变：随着新能源行业增长放缓，应从行业β转向个股α。
指数选择：
- 新能源：成分股集中于电气设备，估值较高。
- 新能车：成分股集中于锂电池中游产业，估值较高。
- 新能电池：成分股集中于锂电池中游产业，中证系列指数表现更优。
重仓股影响：中证系列指数因重仓宁德时代、隆基股份等高估值个股，整体估值偏高；国证系列指数因持仓分散，估值相对较低。