20180821-东兴证券-普利制药-300630.SZ-2018年中报点评_增速达预告上限_进入业绩爆发期_6页_811kb

普利制药（300630）2018年中报总结

核心内容概述

普利制药在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到7030万元，同比增长125.17%，达到业绩预告上限。公司同时在国内外业务上取得突破，多个产品线实现快速增长，研发投入显著提升，为未来业绩增长奠定坚实基础。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 业绩达预告上限，研发费用大幅提升

• 归母净利润：H1实现7030万元，同比增长125.17%，达到业绩预告上限。
• 产品线表现：
  • 抗过敏：收入1.03亿元，同比增长84.50%，毛利率达90.11%，主要受益于地氯雷他定进入医保及儿童剂型的推动。
  • 抗生素：收入5769万元，同比增长191.64%，毛利率77.39%，主要因阿奇霉素注射剂开始在国内销售，下半年产能释放后有望进一步增长。
  • 非甾体：收入3004万元，同比增长46.26%，毛利率88.95%，受益于2017年扩产后的恢复性增长。
  • 其他：收入2694万元，同比增长64.87%，毛利率66.75%，整体表现良好。
• 费用结构：
  • 销售费用率下降0.89pp，管理费用率上升3.24pp，主要因研发费用大幅增加（从1811万元增至5264万元）。
  • 研发费用占比接近21%，表明公司对创新研发的重视。

2. 报告期内品种陆续获批，研发投入进入收获期

• 海外上市：
  • 依替巴肽注射液在荷兰、德国获批。
  • 左乙拉西坦注射液在美国获批。
  • 注射用泮托拉唑在澳大利亚获批。
• 国内上市：
  • 注射用更昔洛韦钠获批。
  • 注射用阿奇霉素获得一致性评价身份。
• 未来预期：
  • 更昔洛韦、依替巴肽有望年内在美国获批，进一步拓展海外市场。

3. 公司逻辑再梳理：国内外业务协同发展，进入业绩爆发期

• 海外业务：
  • 自2017年上市以来，多个产品在欧美获批，制剂出口实力得到验证。
  • 预计2019年起每年5-7个ANDA获批将成为常态。
• 国内业务：
  • 注射用阿奇霉素、更昔洛韦已获批，为国内业务带来增长。
  • 海南针剂生产基地即将交付，将释放70%产能，推动业绩爆发增长。

关键财务指标

业绩预测

• 2018-2020年净利润预测：1.85亿元、3.51亿元、5.78亿元，增速分别为88.00%、89.72%、64.67%。
• 每股收益（EPS）：0.76元（2016A）、0.86元（2017A）、1.01元（2018E）、1.92元（2019E）、3.16元（2020E）。
• 成长能力：
  • 营业收入增长：22.28%、30.97%、78.38%、81.27%、61.78%。
  • 归母净利润增长：37.63%、41.02%、88.31%、89.57%、64.52%。

风险提示

• 制剂出口业务不及预期。
• 国内制剂放量不及预期。

结论

普利制药在2018年中报中展现出强劲的业绩增长和良好的产品线拓展能力。公司通过持续的研发投入和海外市场的拓展，逐步进入业绩爆发期。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来在国内、国外两大板块均具备较大的增长潜力。