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通信行业周报总结 | AI持续带来可观回报，谷歌英特尔上调Capex

核心内容概述

本周通信行业整体表现略显疲软，通信板块跌幅为 0.05%，但部分子板块表现突出。主设备商和交换机代工等子板块涨幅分别为 10.86% 和 7.82%，显示出较强的市场韧性。个股表现方面，上涨、维持和下跌的个股占比分别为 26.72%、4.58% 和 68.70%，表明市场分化较为明显。

主要观点

• 市场表现：尽管通信板块整体小幅下跌，但部分细分领域如主设备商和交换机代工表现亮眼。
• AI驱动投资：谷歌和英特尔均上调了2026年的资本开支，显示出对AI技术的高度重视和投资信心。
• 行业增长趋势：IDC数据显示，2025年下半年我国混合云市场同比增速达 22.7%，市场规模达 1014.7亿元，2025全年市场规模预计为 1451.7亿元，表明行业正快速向智能化和AI应用方向发展。
• 竞争格局：混合云市场中，华为、中国电信、阿里巴巴占据前三，显示出头部企业在该领域的主导地位。

关键信息

谷歌资本开支上调及AI布局

• 谷歌二季度总营收 1198亿美元，同比增长 24%；营业利润 408亿美元，同比增长 30%。
• 二季度资本开支 449亿美元，主要用于AI技术基础设施。
• 调整2026年全年资本开支指引至 1950亿至2050亿美元，预计自由现金流将承压。
• 目前已有 90% 的《财富》100强企业使用Gemini Enterprise；Gemini模型每分钟处理 220亿个API Token，Gemini App月活跃用户达 9.5亿。

英特尔资本开支上调及CPU需求

• 英特尔第二季度营收 161亿美元，同比增长 25%，创下十五年来最快增速。
• 毛利率 41.8%，较去年同期提升 12.1个百分点；归母净利润 22亿美元。
• 预计2026年全年资本开支从 180亿美元 上调至 200亿美元，2027年将进一步增加。
• 管理层表示，AI正在驱动前所未有的计算需求，公司在CPU、ASIC、先进封装和晶圆代工等领域处于有利位置，当前数据中心CPU需求迅速增加，客户需求已超过供应能力。

混合云市场增长及竞争格局

• IDC数据显示，2025年下半年我国混合云市场同比增速达 22.7%，市场规模达 1014.7亿元。
• 2025全年混合云市场规模预计为 1451.7亿元。
• 混合云市场竞争已从云平台通算基础设施能力构建和运营转向智算基础设施升级，智能体等AI应用支撑和智能化运营管理成为核心竞争点。
• 市场格局中，华为、中国电信、阿里巴巴排名前三，中国移动、腾讯、中国联通、浪潮及百度也进入主要厂商行列。

投资建议

• AI技术持续推动通信行业增长，重点关注与AI相关的基础设施和技术提供商。
• 混合云市场快速增长，建议关注具备智算基础设施能力和AI应用支撑的企业。
• 谷歌和英特尔的资本开支上调反映了其对AI技术的长期投入，相关产业链企业有望受益。

风险提示

• AIGC应用推广不及预期：可能影响AI相关技术的商业化进程。
• 国内外政策和技术摩擦的不确定性：可能对行业的发展带来不确定性。
• 5G规模化商用推进不及预期：可能影响通信行业的整体增长。

团队介绍

• 赵良毕：通信&中小盘团队负责人、科技组组长，北京邮电大学通信硕士，拥有丰富的通信产业研究经验。
• 王思宬：中国银河证券通信&中小盘分析师，波士顿大学经济学硕士，重点覆盖设备侧产业链。
• 洪烨：中国银河证券通信&中小盘分析师，重点挖掘中小市值标的，兼顾通信设备侧产业链。
• 赵中兴：中国银河证券通信&中小盘分析师，爱丁堡大学理学硕士，北京邮电大学工学学士，重点覆盖应用侧产业链。
• 刘璐：中国银河证券通信&中小盘分析师，帝国理工大学金融工程和风险管理硕士，2024年加入研究院，主要从事通信行业研究。
• 杨雨晴：通信&中小盘分析师助理，伦敦大学学院管理学硕士，北京理工大学管理学学士，2024年加入研究院，主要从事通信行业研究。