20230928-恒力期货-苯乙烯2023年季度策略报告_雪满山_日光寒_13页

恒力期货研究院 | 2023年三季度苯乙烯产业链分析与四季度展望

一、三季度行情回顾

• 苯乙烯价格与库存
  三季度苯乙烯V型反转3000点，核心驱动因素为：强成本支撑（调油逻辑与低库存效应）和装置故障频发（负荷维持67%-70%）。7-8月港口库存降至五年低位，现货基差在250-350元/吨区间。9月多头增仓拉涨后因补空结束而回落。

• 纯苯表现
  纯苯因调油需求（乙苯利润强势）和供需错配（库存去化）推动价格走强，华东港口库存连续下降。9月调油逻辑走弱，价格随苯乙烯下行。

二、产业链供需分析

1. 纯苯产能扩张

   • 截至2022年，我国纯苯产能2089万吨，2023年新增253万吨，四季度仍有185万吨新增产能投放。
   • 需求端：下游集中投产（如苯酚、己内酰胺），若产能全部落地，纯苯供应仍偏紧张。

2. 苯乙烯终端需求

   • 下游高投产：ABS、PS、EPS等新增产能2023年投放超过300万吨。
   • 终端表现：三季度家电（空调、洗衣机）需求亮眼，四季度季节性转弱，地产需求复苏缓慢。

3. 利润与开工

   • 苯乙烯产业链长期处于盈亏平衡线以下，三季度受低库存溢价短暂转正，但四季度成本支撑减弱，预计累库开启。

三、四季度展望

1. 核心观点

   • 苯乙烯：交易供应宽松（累库）与成本回落，震荡偏空思路。关注多BZ（苯乙烯）空EB（乙苯）套利机会。
   • 纯苯：调油逻辑消退，但下游投产支撑短期偏紧供应，需关注进口量对价格的影响。

2. 风险因素

   • 宏观政策、原油波动、装置意外检修及市场情绪扰动。

摘要要点总结：

• 三季度苯乙烯因成本支撑与供需错配实现V型反转，四季度预期累库与需求转弱主导震荡偏空行情。
• 链条产能持续扩张，利润压缩凸显行业竞争压力。
• 建议关注多空套利机会，警惕宏观与供应链风险。