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中辉能化日度研究报告总结 ——2026.7.21

核心观点与逻辑分析

L（聚丙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 6月进出口双降，海峡通航中断，进口利润压缩，未来进口量预期减少。
  • 国内装置重启增加，开工率提升至78%，地缘紧张推动乙烯、石脑油等原料价格上涨，国内供给负荷空间不足。
  • 需求边际好转，棚膜、地膜价格跟涨，关注下游订单情况。
  • 社会库存持续去库，基差高位回落，短期低库存对盘面支撑明显。
  • 期现市场中，L09主力基差为280元/吨，L91价差为372元/吨。
  • 策略建议：多单持有。
  • 风险提示：原油及煤炭价格波动，新增产能投放进度。

PP（聚丙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 地缘紧张推高成本，PP价格跟随成本震荡偏强。
  • 高价引发终端负反馈，现货跟涨不足，基差高位回落。
  • 当前PP产能利用率70%，装置重启计划增多，开工率缓慢回升。
  • BOPP、塑编等下游价格开始跟涨，基本面逐步转为供需双强。
  • 社会库存低位，基差支撑盘面，短期多单持有。
  • 策略建议：单边跟随成本波动，择机做缩PP09加工费。
  • 风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格波动。

PVC（聚氯乙烯）

• 核心观点：低位反弹
• 主要逻辑：
  • 乙烯成本支撑改善，但高库存限制反弹空间，谨慎追多。
  • 山东及西北氯碱一体化利润处于低位，电石法开工显著下滑。
  • 地缘紧张带动出口阶段性好转，但内需偏弱，库存去化缓慢。
  • 期现市场中，V09主力基差为-113元/吨，V91价差为-137元/吨。
  • 策略建议：等待估值修复反弹，空配。
  • 风险提示：宏观系统性风险，政策超预期。

烧碱

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 高库存抑制反弹空间，基本面供需双弱。
  • 厂库库存高达55万吨，连续4周累库，成本支撑走强。
  • 液氯价格走弱，带动山东ECU压缩至-256元/吨。
  • 盘面升水现货，限制反弹空间。
  • 策略建议：等待反弹试空。
  • 风险提示：宏观政策超预期，地缘波动。

PTA（精对苯二甲酸）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 地缘紧张影响化工市场，油价偏强。
  • 上游PXN持续压缩，PX去库放缓预期改善。
  • 中游TA现货加工费高位回落，装置检修预期兑现，开工率降至历史低位。
  • 7月检修量高，8月开工负荷有望回升。
  • 需求端弱稳，聚酯开工回暖，但织造开工偏弱。
  • TA库存延续去化，单边跟随成本波动，反弹高度有限。
  • 策略建议：单边跟随成本波动，择机做缩TA09加工费。
  • 风险提示：地缘波动超预期。

乙二醇（MEG）

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 地缘紧张导致成本及进口货源预期偏紧。
  • EG低估值驱动改善，7月检修偏高，负荷偏低。
  • 进口利润改善，到港量快速回归，关注地缘波动对到港量的影响。
  • 需求端弱稳，聚酯负荷持续回升，但终端织造偏弱。
  • 港口库存同期低位，供需改善。
  • 策略建议：阶段性反弹，短期偏强，远月预期走弱。
  • 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 中东地缘局势紧张，油价偏强，甲醇供应端压力短期缓解。
  • 7月底前后装置恢复较多，开工率预期回升。
  • 海外甲醇装置开工回升，伊朗有4套装置维持开车，文莱重启。
  • 需求端偏弱，MTO预期降负，部分装置停车。
  • 港口去库库存同期最低位，关注7月进口到港情况。
  • 策略建议：短期震荡偏强，关注远月做空机会。
  • 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

总体趋势与建议

• 多数化工品种受地缘紧张影响，成本支撑增强，震荡偏强。
• 需求端整体偏弱，但部分品种如L、PP、PTA、MEG因库存去化及成本支撑表现偏强。
• 烧碱与PVC因高库存及弱需求，表现相对疲软，低位震荡。
• 投资者应关注地缘局势变化、原油及煤炭价格波动、新增产能投放进度。
• 建议多单持有L、PP、MEG，谨慎追多PTA，空配PVC、烧碱。
• 风险提示需独立判断，不构成投资建议。