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中辉能化日度研究报告总结 —— 2026.7.13

核心观点与主要逻辑

L（聚丙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突升温，跟随成本震荡偏强。
  • 进口到港仍需时间，产业链维持低库存格局。
  • 多套标品装置停车检修，国内开工下滑至74%，装置重启计划增多。
  • 终端利润连续3周修复，但订单跟进不足。
  • 标品供需偏紧，回调试多。
• 价格区间：L【7100-7400】
• 风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度

PP（聚丙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 产业链延续去库趋势，基差、月差走强。
  • 产能利用率67%，处于绝对低位。
  • BOPP、塑编等下游行业价格跟涨，关注订单跟进。
  • 短期低库存强基差支撑盘面，回调试多09合约。
• 价格区间：PP【7500-7800】
• 风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度

PVC（聚氯乙烯）

• 核心观点：低位反弹
• 主要逻辑：
  • 电石价格继续下跌，开工压缩至低位。
  • 山东及西北氯碱一体化利润处于绝对低位，底部成本支撑好转。
  • 出口签单量回落，叠加内需淡季，高库存格局限制上方空间。
  • 等待估值修复反弹，空配。
• 价格区间：V【4450-4650】
• 风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期

烧碱

• 核心观点：低位反弹
• 主要逻辑：
  • 山东地区主要氧化铝企业上调采购价，带动盘面低位反弹。
  • 基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存53万吨，连续3周累库。
  • 液氯价格走弱，ECU压缩至-245元/吨，成本支撑走强。
  • 盘面升水现货，限制反弹空间。
• 价格区间：未明确
• 风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期

PTA（精对苯二甲酸）

• 核心观点：方向看多
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突再起，美伊军事冲突，国际油价反弹高度有限。
  • 消费旺季及低库存支撑油价，国际油价低位震荡。
  • 聚酯现货报价上涨，基差、9-1价差偏强。
  • PX驱动走弱，库存延续去化。
  • PTA现货加工费处同期高位，装置检修预期兑现，开工大幅下行。
  • 7月装置检修量整体较高，8月开工负荷预期回归。
  • 需求端有所改善，聚酯开工回暖，织造开工止跌，下游存补库预期。
• 策略建议：1）单边跟随成本波动；2）套利做扩PTA09加工费
• 价格区间：TA【5540-5720】
• 风险提示：地缘波动超预期

乙二醇（MEG）

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突再起，霍尔木兹海峡封闭但南部航线正常，油价反弹高度有限。
  • EG低估值驱动改善，供应端检修降负，进口利润趋势改善。
  • 需求端改善，聚酯负荷回升至80.9%，终端织造弱稳，存旺季补库预期。
  • 关注到港兑现程度，短期跟随油价波动。
• 价格区间：EG【4180-4260】
• 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨

甲醇（MA）

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突持续影响，伊朗甲醇货源进口是关键变量。
  • 油价短期反弹，但高度有限。
  • 甲醇估值不高，驱动偏弱，供应端压力大。
  • 国内综合开工负荷88.53%，仍处历史同期高位。
  • 海外装置负荷51.41%，受地缘冲突影响，伊朗仅2套装置维持开车。
  • 需求端整体偏弱，MTO略有降负，传统下游季节性淡季。
  • 三季度存在累库预期，但港口低库存对盘面有支撑。
• 策略建议：1）空单止盈，轻仓试多；2）做缩MTO-09利润
• 价格区间：MA【2468-2548】
• 风险提示：地缘发展脱离预期

尿素（UR）

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 尿素综合利润26.40元/吨，山东小颗粒基差42元/吨。
  • 综合成本1747元/吨，其中气流床工艺成本约1580元/吨，固定床工艺1750-1850元/吨。
  • 供应端压力预期抬升，产能利用率90.39%，处同期高位。
  • 内需偏弱，农业及工业需求利多有限，复合肥开工下滑，库存高位。
  • 出口短期支撑盘面，港口尿素库存稳步集港。
• 策略建议：反弹试空
• 价格区间：未明确
• 风险提示：地缘波动、出口政策变化

总结

• 市场情绪：整体市场情绪偏多，部分品种因地缘因素出现脉冲式波动。
• 供需格局：多数品种处于供需改善阶段，但部分仍面临高库存压力。
• 价格支撑：港口低库存及成本支撑对部分品种形成短期支撑。
• 风险因素：地缘冲突、原油及煤炭价格波动、政策变化是主要风险点。
• 策略建议：
  • L、PP、PTA、EG、MA等品种建议回调试多或轻仓试多。
  • PVC、尿素建议反弹试空或空配。
  • 需关注装置检修进度、进口到港量及下游需求变化。