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2022年11月油脂油料市场总结

核心内容

2022年11月油脂油料市场展望报告指出，油脂市场整体呈现震荡态势，主要受供给端影响。报告从美豆、豆油、棕榈油的供需变化及基差、波动率等方面进行分析，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 美豆下方空间有限

• 供需调整：USDA 10月供需报告下调了美豆单产和总产，预计单产为每英亩49.8蒲式耳，较9月预测下降0.7蒲式耳。
• 出口减少：因南美竞争加剧，美豆出口减少4000万蒲式耳，至20.45亿蒲式耳。
• 装运延迟：密西西比河水位偏低，导致美豆装船节奏放缓，预计10月、11月到港的大豆将延迟15-20天，加剧供应紧张。
• 巴西与阿根廷：巴西大豆播种进度加快，产量预计增加；阿根廷播种面积有望创四年新高，受政府出口汇率优惠政策影响。

2. 豆油库存低位徘徊

• 进口大豆到港减少：国内10月大豆到港量偏低，进口大豆港口库存持续下降，处于五年低位。
• 预计到港量：11月预计到港786.5万吨（去年同期857万吨），12月预计1050万吨（去年同期887万吨）。
• 库存水平：截至10月21日，全国重点地区豆油商业库存约79.64万吨，较上周减少3.82%。
• 价格支撑：若进口大豆供应无法缓解，豆油库存将继续低位运行，对价格形成支撑。

3. 降水多或冲击棕榈油产量

• 印尼库存下降：印尼棕榈油库存于8月已降至正常水平，为404万吨。
• 洪水影响：近期印尼遭遇强降水，部分地区进入紧急状态，引发市场对供应的担忧。
• 出口专项税：印尼出口专项税是否继续豁免存在不确定性，可能影响棕榈油出口节奏。
• 国内库存压力：中国棕榈油库存自10月起快速上升，达到三年同期高位，对内盘走势形成压制。

4. 基差与波动率分析

• 豆油基差：受进口大豆供应紧张影响，豆油基差处于历年同期高位，但11月到港量预计增加，基差有望下行。
• 棕榈油基差：棕榈油港口库存压力大，基差预计低位徘徊。
• 波动率：豆油1M历史波动率降至23%，棕榈油1M历史波动率升至42%，棕榈油波动率偏高，建议考虑卖出波动率策略。

关键信息

市场展望

• 美豆供应紧张：密西西比河装运延迟将影响进口大豆到港节奏，加剧国内供应紧张。
• 棕榈油供需双弱：印尼洪水引发供应担忧，国内库存压力大，市场聚焦供给端。
• 豆油支撑较强：豆油库存低位运行，对价格形成支撑。
• 棕榈油策略建议：当前棕榈油波动率偏高，建议投资者考虑卖出p2301-P-7700策略。

投资策略

• 豆油：11月进口大豆到港或有改善，基差有下行空间，建议关注采购需求。
• 棕榈油：因库存压力和波动率偏高，建议考虑卖出波动率策略。

图表目录（关键数据）

• 图表1：CBOT大豆期价（美分/蒲式耳）、油脂期价（元/吨）
• 图表2：美国大豆供需平衡表调整
• 图表3：美国产区土壤干旱、美豆周度出口（万吨）
• 图表4：进口大豆现货压榨利润（元/吨）、我国月度大豆进口量（万吨）
• 图表5：进口大豆港口库存（万吨）、豆油库存（万吨）
• 图表6：印尼棕榈油库存（万吨）、国内棕榈油商业库存（万吨）
• 图表7：张家港四级豆油-豆油主力合约基差（元/吨）、广州24度棕榈油-棕榈油主力合约基差（元/吨）
• 图表8：豆油历史波动率（%）、棕榈油历史波动率（%）

投资建议

• 豆油：关注进口大豆到港节奏，基差有望下行，企业可按需采购。
• 棕榈油：波动率偏高，建议考虑卖出波动率策略，如p2301-P-7700。

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本报告基于公开可获得资料，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况或特殊需求。