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2023年7月13日晨会纪要总结

1. 固收+基金回撤控制

• 核心策略：分为绝对回撤控制（降低风险敞口、波动率）和相对回撤控制（追求卡玛比率）。
• 具体方法：
  • 直接干预：通过择时调降股票仓位、个股止盈卖出减少风险敞口。
  • 组合管理：采用类CPPI策略调整股债比例，控制股票仓位中枢。
  • 风险平价：在大类资产配置中平衡各资产波动，避免单一风险过度影响。
  • 低波组合：股票层面配置低波动率板块或个股。
• 核心方向：在控制风险基础上追求α超额收益，实现较高卡玛比率。
• 风险提示：历史业绩不预示未来表现，数据有限，存在误差风险。

2. 周大福/饰品(01929/213503)点评

• 业绩数据：FY2024Q1零售值同比+294%（内地+252%，港澳+640%）；内地同店销售同比+85%。
• 驱动因素：
  • 港澳市场：客流快速恢复（4-5月入境同比+729%），黄金产品带动增长显著。
  • 内地：同店销售同比增长，加盟渠道贡献突出；平均售价提升。
  • 产品结构：黄金首饰销售增长最快，高毛利产品占比上升；电商渠道贡献虽减但零售额仍显著。
• 展望：拓店计划放缓以专注运营与质量，上调盈利预测，维持“增持”评级。

3. 中酒展反馈与展望

• 亮点：
  • 参展热度高，包括经销商、超商及资本市场的参与呈增长趋势。
  • 行业趋势：香型多元化（清香热度提升、酱酒稳健），品牌集中度增强，渠道信心渐增。
  • 政策专家观点：对白酒行业长期发展持审慎乐观态度，重视产品品质与品牌建设。
• 影响因素：短期消费谨慎，长期聚焦品质趋势不变。
• 评级：维持“推荐”评级，重点推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份等，看好中秋旺季表现。

4. 分众传媒/广告营销(002027/217205)点评

• 业绩预告：2023H1净利润预计同比增长5319%-6246%，至215-228亿元。
• 业务分析：
  • 广告市场回暖：Q1业绩虽环比下降，但Q2增长强劲，驱动因素包括H1广告花费恢复、垂直品类投放（如消费、汽车）增长。
  • 媒体网络扩建：调整电视频道、电梯广告资源结构。
  • 影院广告复苏：影视票房恢复高速增长，带动影院广告需求。
• 经营策略：成本刚性下提价反映需求转暖，AI模型赋能运管能力。
• 评级：维持“买入”评级，调整盈利预测，看好消费、互联网等板块恢复。

5. 万兴科技/软件开发(300624/217104)点评

• 业绩摘要：2023H1净利润预计同比增长240%-655%，至3500-5200万元。
• 核心驱动：
  • AIGC赋能：AI功能优化和新产品（如视频、绘图、文档工具）支持增长。
  • 战略投入：拟募资110亿元推进AI产品升级、技术研发及虚拟人等新业务。
• 行业前景：拥抱AIGC浪潮提升产品力，加快在数字创意细分领域的布局。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预测2023/2025年净利润10.7/16.4/23.2亿元。

总结：晨会内容覆盖固收策略、珠宝零售、白酒展销、广告传媒及软件技术等多个行业，分析师普遍看好在政策支持、市场复苏及技术创新背景下，相关行业的成长性与投资机会，同时强调需关注短期宏观风险与竞争动态。