纽约联储-利用战略调查评估通胀预期的新方法（英）-2022.2-42页_2mb

报告摘要

详细总结：使用战略调查评估通货膨胀预期锚定的新方法

核心内容

本文提出了一种新的方法，通过“战略调查”（strategic surveys）来评估长期通货膨胀预期的锚定情况。该方法通过向受访者展示不同经济情景，测量其对长期通货膨胀预期的调整，从而提供因果推断的依据。研究重点是分析2019年夏季和2021年春季至夏季两个时期，长期通货膨胀预期是否受到异常低或高通货膨胀的影响而发生脱锚。

主要观点

锚定的定义：长期通货膨胀预期若与央行的通胀目标（如美联储的2%目标）一致，则被视为成功货币政策的体现。
战略调查的优势：
1. 提供因果解释，通过受控的外生变化识别预期调整。
2. 可以研究在现实中较少出现的经济环境变化对预期的影响。
3. 实施成本较低，可提供实时数据。
4. 能够区分受访者对通胀冲击的敏感性，以及是否表现出预期锚定。
调查设计：
- 回顾型通胀冲击实验：假设过去3年或10年的通胀水平高于或低于实际水平，测量长期预期的调整。
- 前瞻型通胀意外实验：假设未来12个月或3年内的通胀水平出现意外上升或下降，测量预期调整。
- 联合通胀与失业率意外实验：结合通胀与失业率的意外变化，分析对长期预期的影响。
结果概述：
- 在2019年和2021年两个关键时期，长期通胀预期的脱锚风险相对较低。
- 2021年8月的长期通胀预期与2019年7月相比基本一致，说明锚定性未显著下降。
- 1年期预期呈现显著右移，而5年期预期变化较小，表明短期通胀波动对长期预期影响有限。
- 约30%至50%的受访者表现出完全锚定的预期，即对通胀冲击无显著反应。

关键信息

调查实施：使用美联储纽约分行的《消费者预期调查》（SCE）进行三次特殊调查，分别在2019年7月、2021年4月和2021年8月进行。
样本量：三次调查的样本量分别为999、1024和2209名受访者。
数据对比：
- 1年期通胀预期从2019年7月的2.92%上升至2021年8月的4.84%。
- 5年期通胀预期在2019年7月至2021年4月期间保持稳定，从3.00%升至3.16%。
预期调整特征：
- 回顾型实验中，2019年受访者对负通胀冲击更敏感，而2021年对正通胀冲击更敏感。
- 前瞻型实验显示，5年期预期调整对通胀和失业率的意外变化反应对称，表明受访者对长期预期的调整不显著。
- 超过17%的受访者在两次调查中对长期通胀预期未做任何调整，表明预期锚定性较强。