玉米年报：供需新形势，难再“觅”高峰-20231218-弘业期货-26页_1mb

弘业期货2024玉米年度报告总结

一、核心结论

玉米市场已进入供应增加、需求偏弱的新阶段，2024年价格重心预计整体下移。供应端种植面积扩大、单产创新高、进口增加、库存累积；需求端仅饲料和蛋鸡养殖能提供部分支撑，生猪和肉鸡养殖持续低迷；技术面玉米期价已进入跌势通道，淀粉则呈区间震荡。

二、核心观点扩展

1. 供应转向宽松

   • 玉米产量创纪录（亩产866斤，总量2.88亿吨），油料作物扶持政策抑制种植扩张效应。
   • 进口渠道拓宽（巴西、南非），进口成本低廉，2023年进口量再超2000万吨。
   • 小麦、稻谷拍賣及替代谷物补充供应，库存压力转移至社会库存。

2. 需求结构性疲软

   • 饲料需求增长有限：工业饲料产量稳健但养殖盈利不佳。
   • 生猪养殖长期亏损（外购仔猪最大亏损近500元/头，自繁自养超400元/头），能繁母猪存栏下滑至4200万头。
   • 蛋鸡存栏增长（盈利支撑），肉鸡养殖持续亏损。
   • 淀粉下游下半年好转但整体需求空间有限。

3. 技术面分析

   • 玉米主力周K线跌破长期支撑，月线趋势转跌。
   • 淀粉震荡区间收窄至2800-3200，趋势走弱但月线守住支撑。

4. 2024年展望

   • 供给驱动逻辑主导，供需缺口收窄确认价格重心下移。
   • 风险点：国际局势波动（俄乌冲突）、极端天气、疫病爆发。

三、附录要点

• 关键数据支撑：北方四港库存降至近年低位，深加工企业玉米库存处于近三年高位，工业饲料总产量虽高但需求不明朗。
• 替代压力：小麦、稻谷拍卖替代替代效应显著，玉米-淀粉价差扩大显示替代窗口关闭。
• 进出口变化：高粱进口下降、大麦及小麦进口大幅增加。