华泰证券-策略专题研究-两会前瞻：传统筑基，新质寻增_19页_1mb

2025年全国两会前瞻：传统筑基，新质寻增
华泰研究团队关注消费、投资、产业及民企地产等政策方向

消费领域

1. 以旧换新政策：2024年以旧换新拉动相关产品销售额超13万亿，社零增速提升1个百分点。2025年重点跟踪特别国债支持规模（去年1500亿），消费品扩围至智能设备、汽车家电、数码产品等，补贴力度加码。
2. 服务消费：人均服务性消费支出仍有较大修复空间，政策聚焦中低收入群体增收减负、优质供给扩张及专项补贴。地方经验表明消费券对服务消费拉动显著，如上海餐饮券撬动比达1:42。
3. 新型消费：
   • 首发经济：政策聚焦一、二线城市，上海、北京等占首店比例超90%，重点品类为服装、美妆、珠宝、潮玩。
   • 冰雪经济：顶层设计明确，2027年产业规模达12万亿，2030年突破15万亿，核心区域包括东三省、内蒙、新疆。
   • 电商：按“十四五”目标，2025年全国网上零售额需增长至17万亿（同比+9%），跨境电商已提前达标。政策将推动直播电商、社交电商等新形态。

投资领域

1. “两重”项目与设备更新：
   • 2024年“两新”政策拉动设备工器具投资增长157%，贡献率676%。
   • 2025年重点支持绿色化、智能化转型，资金规模或显著扩大（去年7000亿）。
   • 地方规划显示，江苏、广东等经济大省战略性新兴产业项目占比超60%，北京推动民间资本参与重大项目（2000亿级）。

产业政策关键词

1. AI：中央推动“人工智能+”行动，覆盖消费、医疗、教育、交通等下游领域，上游算力基建（如智算中心）受重视，东数西算枢纽省份（如北京、江苏）或受益。
2. 低空经济：发改委低空经济发展司成立，重点推进低空基建（智能网联系统）及安全监管。深圳、合肥等地制定具体目标，如合肥建设“低空之城”。
3. 未来产业：人形机器人、量子科技、6G等成为多地政策聚焦方向，如广东、浙江、北京均提及相关布局。
4. 供给出清：针对光伏设备、化学制品等产能过剩行业，政策或强化结构性调整，借鉴2016年供给侧改革经验。

其他政策关注点

1. 民企发展：政策强调公平竞争环境、融资支持及权益保护，2025年民企座谈会推动技术转型与绿色化，关注度提升。
2. 地产落实：延续去库存与融资协调机制，土储专项债持续推进，稳地产为A股盈利周期关键。

日历效应与市场预期

• 两会至4月底，红利指数及可选消费（家电、汽车）可能占优，但需警惕4月初特朗普关税风险对交易节奏的影响。
• 历史数据显示，期间全A上涨概率约30%，风格上大盘优于小盘，重点行业集中于TMT及可选消费。

风险提示

• 国内政策与经济数据不及预期；
• 海外关税等风险扰动；
• 历史经验可能失效。