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冠通期货研究报告-沪铜周报总结

1. 宏观与政策

• 美国政府停摆结束，市场流动性恢复，风险偏好提升。
• 美联储加息路径存不确定性，12月降息概率44.4%，截至2026年底降息幅度预计仅为80个基点。

2. 供给情况

• 铜矿端偏紧：全球铜精矿供需缺口扩大（预计2025年缺口33万吨），精矿进口同比增7.5%，库存回升但紧张格局未改善。
• 冶炼端逐步复产：产量或继续上移，10月检修量减少，但11月仍有检修计划，产量暂未完全恢复。
• 废铜供应增加：铜价上涨带动废铜供应，弥补矿端缺口，部分政府扶持政策待落实。

3. 需求情况

• 下游消费整体偏弱：仅电力和新能源领域表现尚可，传统行业受限，库存持续高企（上期所库存同比偏高至4.98万吨）。
• 出口数据：铜材进口同比降3.1%，但精炼铜进口仍在回暖。

4. 价格走势与库存

• 国内铜价震荡上行：沪铜周涨幅1.12%，最高87,920元/吨，现货升贴水承压。
• 国际库存分化：LME铜库存偏低（13.57万吨），COMEX同比偏高（38.13万吨），美库存继续虹吸，加剧全球供应失衡。

5. 综合展望

• 供需博弈：矿端偏紧与需求走弱交织，废铜及产量恢复或缓解部分紧供应压力。
• 价格判断：预计铜价偏强震荡，核心关注美联储政策变化、国内经济复苏力度及季节性需求转化。

数据来源：Wind、海关总署、隆众资讯等