20130812-广发证券-继续关注供给端投资机会_18页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将呈现以下发展趋势：

• WTI油价波动中枢：预计以105美元/桶为波动中枢。
• 需求复苏待观察：实质性需求复苏仍需时间。
• 产品价格稳中有升：整体产品价格呈现温和上涨趋势。
• 环保与节能影响：环保政策对部分行业供给端持续产生影响。

行业整体评级为“持有”，表明在当前市场环境下，基础化工行业具备一定的投资价值，但需谨慎对待。

主要观点

重点关注子行业

1. 具备壁垒与稳定增长的个股

   • 投资标的：建新股份、宏大爆破、久联发展

2. 染料行业

   • 行业背景：国际产业转移与国内环保趋严推动行业集中度提升。
   • 投资标的：浙江龙盛、闰土股份、安诺其

3. 农药行业

   • 行业背景：国内优质企业受益于成本优势，获得持续订单。
   • 投资标的：联化科技、长青股份

4. 聚氨酯行业

   • 行业背景：MDI供需维持紧平衡，烟台万华具备成本优势，业绩增长可期。
   • 投资标的：万华化学

5. 复合肥行业

   • 行业背景：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升。
   • 投资标的：金正大、史丹利

投资组合

历史收益回顾

• 自2013年3月22日起，截至8月9日，广发化工投资组合累计收益率为 36.7%。
• 相对行业指数超额收益率为 39.1%。
• 相对上证综指超额收益率为 46.7%。

本期投资组合

化工品价格与价差分析

价格变动

• 上涨产品：71种，占比32%

  • 代表产品：国际丁二烯（11.7%）、丁二烯（9.8%）、丁苯橡胶（9.2%）、顺丁橡胶（9.0%）、硫磺（6.9%）、SBS（6.0%）、工业萘（5.7%）

• 平稳产品：83种，占比38%

• 下跌产品：66种，占比30%

  • 代表产品：液氯（-16.7%）、国际硫磺（-11.4%）、液氨（-6.3%）、无烟煤（-5.6%）

盈利能力（价差）

• 价差扩大产品：20种，占比47%

  • 代表产品：二甲醚（19.4%）、丁酮（12.0%）、环氧丙烷（11.3%）、煤头尿素（10.5%）、甲醇（8.9%）、氨纶（7.8%）、黄磷（6.1%）、TDI（6.1%）

• 价差平稳产品：3种，占比7%

• 价差缩小产品：20种，占比47%

  • 代表产品：乙烯法PVC（-27.3%）、醋酸乙烯法PVA（-10.6%）、己二酸（-10.4%）、涤纶长丝FDY（-6.6%）、气头尿素（-5.3%）

月度数据

• CPI保持平稳：7月CPI同比2.7%，较6月保持平稳。
• PPI降幅缩窄：PPI、PPIRM（燃料、动力）、PPIRM（化工原料）分别为-2.3%、-3.4%、-2.4%，降幅继续缩窄。
• 服装出口增速上升：7月服装出口同比上升13.9%，增速较上月显著提升。
• 工业增加值：规模以上工业增加值累计增速为9.4%，环比上升0.1个百分点，但整体仍处于低位。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块大幅跑赢大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为27.3倍，处于历史均值以下，估值相对较低。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能对化工行业成本端产生重大影响。
2. 终端需求持续低迷：影响整体行业景气度。
3. 重大安全生产事故：可能引发行业监管收紧与成本上升。

附录：数据概览

• 板块数据：部分子行业表现优于或劣于整体。
• 宏观数据：CPI、PPI等指标反映整体经济环境。
• 下游数据：服装出口、纺织品产量等显示下游需求有所回升。
• 价格及价差波动：部分化工品价格及价差波动超过5%，需重点关注。

图表目录（关键数据）

• 图1：广发化工投资组合累计收益（相对行业指数）
• 图2：广发化工投资组合累计收益（相对上证综指）
• 图3：原油期货价格及美元走势
• 图4：煤炭价格走势
• 图5：棉花期货结算价
• 图6：天然橡胶期货收盘价
• 图7：相关价格指数（当月同比）
• 图8：规模以上工业增加值增速
• 图9：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图10：子行业一周涨跌幅
• 图11：基础化工PE走势（TTM）
• 图12：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图13：子行业一个月涨跌幅
• 图14：子行业三个月涨跌幅
• 图15：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图16：相关价格指数（当月同比）
• 图17：规模以上工业增加值增速（累计同比）
• 图18：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图19：国内汽车产量累计同比
• 图20：国内主要家电产量累计同比
• 图21：棉花期货价格走势
• 图22：纺织品产量累计同比
• 图23：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图24-图30：价格涨幅超过5%的化工品走势
• 图31-图34：价格跌幅超过5%的化工品走势
• 图35-图47：价差涨幅/跌幅超过5%的化工品走势

投资建议

• 推荐标的：建新股份、安诺其、久联发展、联化科技、长青股份、宏大爆破、史丹利
• 投资逻辑：重点关注具备壁垒、稳定增长、成本优势及受益于行业政策的个股，同时关注价差波动较大的产品，把握市场机会。

投资评级说明

• 行业评级：持有（预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%）
• 公司评级：
  • 买入：股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：股价强于大盘5%～15%
  • 持有：股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：股价弱于大盘5%以上