2025-06-13-Jefferies-拉库斯（3923）_5月月度报告-完全符合预期_7页_143kb

日本 SaaS 股票报告：乐肆 (Rakus)

评级：持有 (HOLD)

股票代码：3923 JP

价格目标：¥2,400，较前一日收盘价+3%

摘要：

Jefferies 发布报告，针对日本领先的 SaaS 提供商 Rakus 进行了股票研究。报告重点在于其最近的月度销售业绩及长期估值分析。

关键点：

1. 月度销售表现：

   • Rakus 在 5 月发布收益报告。整体销售额同比增长 23.8% (环比增长率低于去年同期主要是因为工作日减少和黄金周期间影响)。
   • 核心业务“RakuRakuSeisan”收入增长 20.8% YoY。
   • 管理业务（云端服务“Cloud”）销售额增长 25.3% YoY (是整体增长的主要驱动力)。
   • 其他业务，包括产品销售相关服务、电邮结算相关服务等销售额均与内部目标基本一致。
   • 总销售额为 46.3亿日元，符合公司内部预计区间，市场反应平稳。

2. 历史增长趋势：

   • 图表显示，历史上 Rakus 的销售额呈现波动式增长，但最近趋势相对稳定（图表 1）。
   • 云业务和外包IT服务是两大增长引擎（图表 2），两业务板块的年度化增长都取得了两位数的增长。

3. 公司定位与估值：

   • Rakus 提供面向中小企业 (SME) 的云端服务、IT 工程师临时派遣服务以及租赁服务器，旨在提升中小企业效率。
   • Jefferies 给予 7 倍 EV/Sales 的目标企业价值倍数，观点为 Rakus 是 SaaS 收费解决方案细分市场的领军企业，因此估值较同业为高。主要风险点包括增长放缓、价格竞争加剧、宏观经济放缓以及安全事件。
   • 12个月持平区间预测：+15%至-10%（即预期总回报范围为不高于预期收盘价或目标价3%+/-45%）。
   • **价格目标从¥2,337上调至¥2,400，股价区间过去52周为 ¥2,457 至 ¥1,544。

4. 分析师信息：

   • 矢岛博子 (Hiroko Sato * ) 和 大宫健 (Ken Oiwa, CFA *) 为股票分析师。

5. 披露信息：

   • 报告包含分析师认证声明、期货交易记录、日本非美籍分析师注册状态及报告页码 2-7 的进一步重要披露。
   • 涉及潜在利益冲突、不当行为指控披露及@ Jefferies股票报告的发布、分发及禁用的规定。

结论与展望：

Jefferies 认为 Rakus 是日本 SaaS 领域有领导地位的企业，其业绩稳健符合预期。基于当前展望及其在 SMB SaaS 市场的地位，给予了持有评级和 7 倍企业价值倍数，价格目标为 ¥2,400。其主要风险在于增长放缓和竞争压力，但长期前景维持积极看法。