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海外宏观暂给喘息之机 警惕冲高回落风险

核心内容概述

本报告分析了2022年9月至10月期间，全球宏观经济与大宗商品市场的走势及潜在风险。尽管海外宏观政策短期内为大宗商品提供了反弹机会，但整体趋势仍未逆转，且欧美经济面临衰退风险，对市场形成持续压力。同时，中国通过稳经济政策和传统基建与新能源消费的推动，对铜铝等有色金属市场起到一定的托底作用。

主要观点

• 海外宏观政策与市场情绪：欧洲央行激进加息75个基点，支撑欧元并压制美元，为美元计价的大宗商品提供短期喘息机会。但欧美经济衰退预期持续，大宗商品整体趋势难逆转。
• 市场反弹与趋势反转：铜铝等大宗商品近期出现反弹，但趋势反转尚未确认，投资者需警惕9月可能出现的冲高回落。
• 宏观与基本面因素：尽管国内疫情后消费预期有所改善，但海外经济衰退忧虑盖过国内增长预期，导致大宗商品整体承压。
• 通胀与货币政策：全球通胀高位持稳，美国通胀预计年底仍高于6%。美联储持续加息以压制通胀，但其滞后性可能引发经济衰退风险。
• 中国稳增长政策：中国出台多项稳经济措施，推动传统基建与新能源消费，对有色金属市场形成支撑。

关键信息

1. 海外宏观经济与货币政策

• 加息潮持续：欧美央行持续加息，以抑制高通胀。美联储预计将在9月继续激进加息。
• 经济衰退风险：欧美经济面临滞涨甚至衰退的可能，特别是美国经济已进入衰退状态，预计持续18个月。
• 金融条件收紧：全球金融条件快速收紧，对大类资产形成压力。

2. 大宗商品表现与趋势

• 历史数据回顾：在美联储加息后一年，铜、铝等有色金属价格普遍上涨，但若经济衰退，价格承压。
• 供需关系：全球电解铝市场已从短缺转为过剩，中国产能接近天花板，但库存处于低位，对价格形成支撑。
• LME与SHFE库存情况：LME铝库存跌破30万吨，SHFE铝库存也处于五年来低位，市场面临紧平衡。

3. 美国经济与通胀

• 就业市场：美国就业市场呈现结构性不平衡，尽管失业率低，但职位空缺多，存在“畸形繁荣”。
• 通胀持续：美国通胀预计年底仍高于6%，能源和食品价格是主要推动力。
• 货币政策滞后：美联储加息滞后，可能带来衰退风险上升。

4. 中国对有色金属市场的影响

• 政策支持：中国持续推动传统基建与新能源消费，对铜铝等大宗商品形成托底作用。
• 新能源消费潜力：新能源汽车、光伏及风电等产业对铜铝需求增长显著，推动消费潜力。
• 产业结构性问题：中国铝产业链存在资源自给率不足、深加工技术依赖等问题。

5. 投资建议与市场策略

• 警惕冲高回落：铜铝等有色金属短期反弹，但趋势反转尚未确认，需警惕9月可能出现的冲高回落。
• 资金管理与风控：投资者应做好资金管理和风控准备，应对市场潜在波动。
• 多维度分析：结合宏观政策、基本面数据及技术面分析，把握市场走势。

重要数据与图表分析

• 美联储加息后一年大宗商品表现：铜、铝等有色金属价格普遍上涨，但若经济衰退，价格承压。
• 中国铝产能与库存情况：中国电解铝产能接近天花板，库存处于低位，但隐性库存仍存。
• 全球铝供需变化：全球电解铝市场从短缺转向过剩，中国产量增长缓和全球供应链冲击。
• LME与SHFE库存：LME铝库存跌破30万吨，SHFE铝库存跌破18万吨，市场处于紧平衡状态。
• 美国财政赤字与铝价关系：美国财政赤字与铝价存在显著正相关性。

风险提示

• 海外经济衰退：欧美经济衰退风险临近，对大宗商品形成压力。
• 市场波动加剧：9月可能出现高位回撤，需做好应对准备。
• 政策不确定性：美联储加息周期可能持续，但存在提前结束的可能。
• 产业链结构性问题：中国有色金属产业链存在资源自给率不足、深加工技术依赖等问题。

总结

本报告指出，尽管海外宏观政策短期内为大宗商品市场带来喘息机会，但欧美经济衰退预期持续，有色金属市场趋势难逆转。中国稳增长政策对铜铝等大宗商品形成托底作用，但需警惕市场可能出现的冲高回落。投资者应结合宏观政策、基本面数据及技术面分析，做好资金管理和风险控制，把握市场走势。