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浙商证券（601878）2025年年报点评总结

核心内容概览

浙商证券于2025年发布年报，数据显示公司全年营业收入达88.4亿元，同比增长36.0%；归母净利润为24.1亿元，同比增长24.9%。尽管第四季度营业收入同比下降15.6%，但环比增长201.1%，显示公司业务在年末有所反弹。归母净利润增速在2025年为24.87%，2026年预计增长17.67%，2027年预计增长8.36%。当前市值对应的PB估值为1.21倍，预计2026-2027年PB估值将降至1.05倍和0.99倍。

主要观点与关键信息

1. 经纪业务增长显著

• 2025年经纪业务收入31.8亿元，同比增长35.4%，占营收比重36.0%。
• 全市场日均股基交易额同比增长69.7%，表明市场活跃度提升。
• 代销收入3.2亿元，同比增长29%，占经纪收入的10%。
• 两融余额390亿元，同比增长61%，市场份额提升至1.5%。
• 截至2025年末，客户资产规模突破万亿，日均资产超8000亿元，同比增长三成。

2. 投行业务收入企稳回升

• 2025年投行业务收入7.9亿元，同比增长9.1%。
• 股权主承销规模达73.2亿元，同比增长346.4%，排名第16。
• IPO项目3家，募资19亿元；再融资项目8家，承销规模54亿元。
• 债券主承销规模1149亿元，同比增长3.0%，排名第23。
• 公司债、金融债、ABS承销规模分别为1005亿元、71亿元、37亿元。
• 截至2025年末，IPO储备项目9家，排名第14，涵盖主板、北交所、科创板。

3. 资管业务承压

• 2025年资管业务收入3.4亿元，同比下降13.1%。
• 资产管理规模903亿元，同比下降5.2%。
• 公司正通过巩固投研实力与完善“三位一体”营销体系，提升管理规模与产品业绩。

4. 自营投资收益大幅提升

• 2025年公司投资收益（含公允价值）28.0亿元，同比增长55.6%。
• Q4单季度投资净收益（含公允价值）3.2亿元，同比下降57.6%。
• 上海证券自营分公司营收及利润实现正增长；浙商资本新增管理规模55亿元；浙商投资直接投资规模稳步扩大。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计2026-2027年归母净利润分别为28.39亿元、30.76亿元，对应同比增速分别为18%、8%、6%。
• 2028年归母净利润预计为32.67亿元。
• 当前市值对应PB估值1.21倍，预计2026年降至1.05倍，2027年降至0.99倍。
• 证券分析师维持“买入”评级，看好公司通过同业并购补齐财富管理业务版图，并在协同发展战略下提升竞争力。

风险提示

• 市场成交活跃度下降可能导致经纪业务收入下滑。
• 股市波动可能对自营投资收益造成冲击。

财务数据摘要

营收与净利润

EPS与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

总结

浙商证券2025年业绩表现亮眼，主要得益于经纪业务及自营投资的强劲增长。尽管资管业务面临一定压力，但公司通过加强投研与营销体系，积极应对挑战。未来，公司有望通过同业并购进一步拓展财富管理业务，提升整体竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。