20180619-招商证券-每日专题_违约追偿指引_法规_案例及经验_10页_739kb

债券市场违约追偿指引总结

核心内容

本报告分析了我国债券市场在违约情况下，债权人如何通过法律手段维护自身权益。报告根据债券是否具有担保，将违约处理方式分为两大类：无担保债券违约追偿和有担保债券违约追偿。重点探讨了违约求偿诉讼、破产诉讼（包括重整与清算）以及债务重组等主要追偿手段，并结合实际案例，如“11超日债”和“11华锐债”，对追偿策略进行了说明。

主要观点

1. 无担保债券违约追偿方式

• 违约求偿诉讼：适用于债务人仍具备偿付能力，且债务到期早于其其他债务的情况。诉讼过程中可申请财产保全，但需注意：

  • 财产保全有期限限制（银行存款6个月、动产1年、不动产2年）；
  • 保全解除后，债权人无优先受偿权；
  • 保全需提供担保，且申请错误可能需赔偿被申请人损失。

• 破产诉讼：

  • 适用情形：债务人账面资产不足以兑付负债，且存在债务集中到期或逾期现象；
  • 重整 vs 清算：重整适用于企业仍有经营好转可能，清偿率高于清算；清算适用于企业经营不可逆转恶化，清偿率较低；
  • 操作流程：需向管理人申报债权，参与债权人会议，通过重整计划或清算方案。

• 债务重组：通过债权人与债务人协商，重新安排债务偿还方式，通常包括资产出售、引入战略投资者、资本公积金转增股本等方式。在“11华锐债”案例中，公司通过引入投资者和转增股本方式化解了兑付危机。

2. 有担保债券违约追偿方式

• 担保求偿：

  • 适用法律：《担保法》和《破产法》；
  • 追偿方式：债权人可直接向担保人求偿，或向破产管理人申报债权，也可部分求偿；
  • 注意事项：需关注担保期限和诉讼时效，连带责任保证对债权人保护较强。

• 抵质押物处置：

  • 适用法律：《物权法》、《担保法》和《破产法》；
  • 优先受偿权：债权人享有优先受偿权，但非绝对；
  • 登记优先：已登记的抵押权优先于未登记的抵押权，登记顺序也影响清偿顺序；
  • 变现考量：需关注抵押物的实物安全、变现难度、变现时间、评估值合理性及折扣问题。

关键信息

• 无担保债券追偿劣势：债权人处于弱势地位，若协商失败，只能依赖法律手段，且面临无优先受偿权、财产保全期限限制等问题。
• 有担保债券优势：担保方的介入提高了追偿成功率，但需注意担保合同的有效性及抵押物登记情况。
• 案例分析：
  • “11超日债”通过破产重整实现全额兑付；
  • “11华锐债”通过债务重组和引入投资者解决兑付问题。
• 风险提示：正股股价不及预期、基本面超预期、股市风格转换、转债估值压缩。

追偿策略建议

• 提前排雷：在违约常态化背景下，应重视债券的增信情况，提前识别潜在风险。
• 法律手段为主：无论是否担保，法律手段仍是违约后的主要维权方式。
• 协商优先：在债务人仍有偿债能力或经营好转可能时，优先考虑债务重组，避免进入破产程序。
• 关注担保有效性：担保合同、抵押物登记是保障债权人权益的关键因素。

结论

我国债券市场在违约处理上以法律手段为主，但担保和抵押物的存在显著提高了债权人追偿的可能性。无担保债券的追偿面临较大不确定性，需谨慎应对；有担保债券则可通过担保人或抵押物实现更有效的风险缓释。因此，投资者在债券投资过程中，应注重风险识别与提前防范，以应对违约常态化的挑战。