20230927-东吴证券国际经纪-贵州三力-603439.SH-独家苗药开喉剑大有可为_多元布局开启二次成长_6页_738kb

贵州三力证券研究报告总结

公司概况

贵州三力（603439）是中药Ⅱ细分领域的龙头企业，专注于苗药研发、生产和销售，成立于1995年，产品覆盖儿科、呼吸系统等领域。核心产品开喉剑喷雾剂（成人及儿童型）源自苗医药方，具有独家地位和市场优势，近年来实现快速增长。

核心逻辑与产品优势

• 核心产品开喉剑喷雾剂表现强劲：儿童型和成人型2022年收入超100亿元，复合增长率达15-30%。儿童型已覆盖98%以上儿童专科医院，有望纳入新版基药目录；成人型覆盖64%以上专科医院。纳入基药后，2024-2026年收入复合增速预计30%以上。
• 市场潜力大：咽喉类中成药市场持续扩容，零售端份额从2017年的80%提升至2022年的99.7%，等级医院份额从33%增至43%。
• 优势：产品疗效好、剂型先进，市场认可度高，已列入医保和用药指南。

多元化布局

公司积极并购以分散产品依赖风险，2020年参股汉方药业（拥有芪胶升白胶囊等潜力产品），2022年控股德昌祥（69个批号，含独家品种），2023年控股无敌制药（扩展骨病产品线），打造第二增长曲线。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润分别为26.1亿、33.0亿、41.8亿元，同比增速29%、27%、27%。
• 当前股价对应PE为25-16倍，首次覆盖给予“买入”评级，基于产品高速放量和并购的战略机遇。

风险提示

• 产品集中风险：开喉剑喷雾剂贡献约90%营收，生产或销售波动影响大。
• 政策风险：医保控费、带量采购可能导致降价。
• 成本风险：中药材涨价可能推高成本。
• 其他：实控人减持可能影响股价。

分析基于报告内容，不考虑免责声明。