深度报告-20220411-东吴证券-颜值经济系列深度报告之五_植发行业天花板何在_——代际轮动角度下的渗透率和意愿率的深度探究_19页_1mb

报告摘要

颜值经济系列深度报告之五：植发行业天花板何在？

核心内容

植发行业正处于快速发展阶段，年轻一代尤其是“90后”已成为当前植发主力，预计占比约六成。随着代际轮动，未来“00后”和“10后”也将成为植发需求增长的重要推动力。此外，我国植发行业呈现明显的连锁化趋势，有助于提升消费者认知和行业规范化。

主要观点

植发人群年轻化趋势明显
- 2020年，我国植发消费潜在人群超过2.5亿，植发意愿比例为0.2%，仍有较大提升空间。
- “90后”是当前植发主力，预计2022年占比约60%。随着“00后”和“10后”逐步进入易脱发年龄段，其植发意愿比例可能进一步提升。
- 植发意愿比例与代际相关，年轻代际对植发认知更强，接受度更高。
代际轮动推动植发需求增长
- 预计2030年，“80后”至“10后”整体植发人数将从46.4万提升至266.4万，2020-2030年CAGR为20%。
- 2040年，预计“80后”至“10后”植发人数将达702.4万，植发意愿比例预计达到3.75%，推动植发人群持续扩大。
植发意愿比例提升空间广阔
- 2020年，“90后”植发意愿比例为0.62%，预计2030年为2.12%，2040年为4.12%。
- 2020年，“00后”植发意愿比例为0.64%，预计2030年为2.64%，2040年为4.64%。
- 2020年，“10后”植发意愿比例为0.00%，预计2030年为3.50%，2040年为5.50%。
植发累计渗透率动态提升
- 2020年，“90后”、“00后”、“10后”整体累计渗透率为0.5%，预计2040年将提升至13.8%。
- 2040年，这三个代际的累计渗透率预计分别为49.0%、47.3%、32.2%，仍具有较大的拓展空间。
连锁化趋势提升行业规范化
- 我国植发行业连锁化程度较高，形成以雍禾为首、其他三家追赶的格局，有利于消费者教育和行业规范化。
- 与发达国家以个人诊所为主的模式不同，我国连锁机构具备更强的市场拓展能力和消费者教育能力。
投资建议
- 预计我国植发经济将持续增长，年轻代际的植发扩展空间较大。
- 推荐国内最大的毛发服务提供商雍禾医疗，因其品牌影响力、内部治理结构和对消费者教育的投入。

关键信息

植发群体构成：2022年“90后”已成植发主力，预计占比约六成。
植发意愿比例：从2020年的0.2%提升至2040年的3.75%。
植发人数预测：预计2030年植发人数达266.4万，2040年达702.4万。
累计渗透率：预计2040年“90后”、“00后”、“10后”整体累计渗透率将达13.8%。
连锁化发展：我国植发机构连锁化程度较高，雍禾医疗在市场份额和品牌影响力方面领先。
行业风险：包括行业竞争加剧、门店拓展不及预期、政策变化、疫情反复、医疗人员不足和医疗事故风险。

表格摘要

项目	2020年	2030年	2040年
植发人数（万人）	51.6	266.4	702.4
植发意愿比例	0.20%	1.59%	3.75%
累计渗透率	0.5%	13.8%	44.1%
雍禾医疗估值	48.95亿元	222亿元	309亿元
雍禾医疗PE（倍）	41	22	16
投资评级	买入	买入	买入