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中原证券晨会总结（2015年5月7日）

核心内容概述

中原证券晨会主要分析了近期市场动态及三只重点个股的最新情况，包括杉杉股份（600884）、百润股份（002568）和三全食品（002216），并提出了相应的投资建议与风险提示。同时，对A股市场走势进行了展望，指出权重股持续下跌，市场呈现“先扬后抑”趋势。

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一、财经快讯

主要信息

• 沪指退守4200点，创业板再创新高：表明市场结构性行情显著，成长股表现优于大盘。
• 4月汇丰中国服务业PMI创四个月新高：显示中国经济复苏迹象，服务业回暖。
• 4月CPI料低于2%：为政策宽松预留空间，有利于市场流动性。
• 深交所将设立差异化上市条件：有助于优化市场结构，吸引更多优质企业上市。
• 商业健康险个税优惠试点落地：推动健康险行业发展，利好相关企业。
• 国务院推进国际产能和装备制造合作：鼓励企业拓展海外市场，提升国际竞争力。

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二、杉杉股份（600884）动态点评

公司概况

• 主营业务：服装、锂电材料及投资
• 非公开发行股票预案发布，拟募集资金34.455亿元

发行对象分析

• 杉杉控股：公司关联方，持股比例达32.50%，发行后郑永刚控制股份比例达39.86%
• 华夏人寿与天安保险：非关联方，显示市场对公司未来发展的认可

募投项目分析

项目名称	项目总投资额（万元）	拟投入募集资金（万元）
年产35,000吨锂离子动力电池材料项目	121,918	77,950
新能源汽车关键技术研发及产业化项目	347,083	222,300
补充流动资金	44,300	44,300
合计	513,301	344,550

项目1：年产35,000吨锂离子动力电池材料项目

• 背景：公司负极材料产能扩张，临港项目终止
• 目标：提升产能至3.5万吨，增强市场占有率
• 技术优势：公司在负极材料领域具备技术优势，尤其在人造石墨方面
• 投资回收期：约8.4年，内部投资市盈率15.88%

项目2：新能源汽车关键技术研发及产业化项目

• 目的：打通新能源汽车产业链，实现从材料到整车的完整布局
• 子项目：
  • 新能源汽车研发、示范及推广：向青杉汽车增资8250万元，推动产品推广
  • 动力总成研发及产业化：建设动力电池组装生产线、电机及BSG产业化
  • LIC应用研发及产业化：发展LIC在节能、启停、微混、轨道交通等领域的应用
• 投资回收期：约8.3年，内部投资收益率16.25%

项目3：补充流动资金

• 金额：4.43亿元
• 目的：缓解财务压力，降低财务费用和利息支出
• 当前负债情况：短期借款11.63亿元，应付债券13.32亿元

投资建议

• EPS预测：2015年1.01元，2016年1.18元
• PE估值：按5月6日收盘价31.01元计算，对应PE为30.64倍和26.39倍
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 国内外经济下滑超预期
• 行业竞争加剧
• 新能源汽车进展低于预期

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三、百润股份（002568）跟踪点评

股价表现

• 年初以来涨幅达243%：反映市场对公司未来发展的看好

业务进展

• 巴克斯酒业：1季度收入7.75亿元，净利润3.02亿元，完成全年目标的80%
• 产能瓶颈：14年自有产能仅150万箱，委托加工占比接近80%
• 新产能建设：上海新场镇已投产，天津武清预计11月投产，四川正在筹备

市场前景

• 预调酒市场空间巨大：我国预调酒消费量占啤酒比重仅0.3%，日本为10%，存在30倍增长空间
• 产品定位：不局限于青年女性，消费者年龄层扩大，男女购买比例为47:53
• 增长目标：预调酒销量有望从占啤酒5%提升至10%，巴克斯酒业市占率有望从30%提升至更高

渠道拓展

• 渠道覆盖率不足两成：餐饮渠道试点良好，有望铺开
• 销售团队配置：已提前配置3000人团队，应对未来市场增长

盈利能力

• 净利率：2014年全年23%，15年一季度39%，预计未来可维持在20%—25%

鲜食业务

• 鲜食业务模式：以互联网模式推出，覆盖一线城市白领午餐市场
• 竞争优势：便捷、卫生，可复制性强，已在上海布局50多个终端，售罄率约90%
• 收入预测：2015年鲜食业务收入有望达1.6亿元
• 延展性：鲜食机可成为广告搭载平台，APP平台活跃用户贡献增量价值

投资建议

• EPS预测：2015年0.18元，2016年0.26元，2017年0.37元
• PE估值：对应最新收盘价的PE分别为79倍、55倍、39倍
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 鲜食业务推广进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险

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四、三全食品（002216）基本面分析

行业前景

• 速冻米面食行业：未来三年仍将保持15—20%的稳定增长
• 行业产量：近五年复合增速16%，15年前2月增长15%

市场占有率

• 14年市占率约32%：预计未来随着龙凤经营恢复，市占率有望进一步提升

产品创新

• 私厨、果然爱：14年收入均超过1亿元，推动公司收入增长

渠道整合

• 龙凤渠道整合：预计15、16年收入将分别达到4亿、5亿

盈利能力修复

• 公司盈利能力有望持续改善

鲜食业务

• 鲜食业务模式：以互联网为平台，拓展外卖、便利店等渠道
• 竞争优势：便捷、卫生，具备高协同性和可复制性
• 市场反馈良好：上海已布局50多个终端，售罄率约90%

投资建议

• 维持“增持”评级：预计2015—2017年EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元

风险提示

• 鲜食业务推广进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险

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五、开盘策略

• 权重股继续杀跌：市场情绪偏弱，权重股表现不佳
• A股先扬后抑：预计市场短期反弹，但中期仍面临调整压力

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六、总结

主要观点

• 市场环境：宏观经济复苏迹象明显，但政策宽松空间仍存
• 行业前景：新能源汽车产业链和预调酒市场增长潜力大
• 公司发展：杉杉股份、百润股份、三全食品均具备较强的发展动力和增长空间
• 投资建议：维持“增持”评级，关注行业趋势和公司战略落地情况

关键信息

• 杉杉股份非公开发行募集资金34.455亿元，用于锂电材料及新能源汽车产业链建设
• 百润股份鲜食业务表现亮眼，有望成为新的增长点
• 三全食品市占率有望提升，产品创新和渠道整合推动业绩增长
• A股市场短期承压，权重股表现疲软，市场结构分化明显