20180917-长城证券-医药企业扩充产品线的新途径_投资_并购_引入_29页_2mb

报告摘要

本报告分析了医药行业通过投资、并购与引入优质产品来扩充产品线的策略，指出在新药研发成本高、周期长、成功率低及专利悬崖等挑战下，企业通过并购获得畅销药品已成为推动其发展的关键方式。

并购是产品线扩充的重要方式
- 全球销售额排名前50的药品中，有14个是由母公司通过收购获得，占比28%；其中前10名药品中，4个为并购所得，占比34.74%。
- 并购不仅能快速补充产品线，还能提升企业竞争力，减少研发风险，缓解专利悬崖带来的业绩压力。
新药研发面临巨大挑战
- 新药研发周期长、成本高、成功率低，研发费用从2亿美元增长至26亿美元，成功率从21.5%下降至15.5%。
- 随着专利悬崖的到来，原研药市场面临仿制药的激烈竞争，导致利润下滑。
中国医药行业创新环境逐步改善
- 国家政策推动医药行业从“仿制药战略”向“创新药战略”转型，MAH制度、接受境外临床试验数据等政策促进创新药研发与市场准入。
- 创新药企如恒瑞医药、复星医药等研发投入持续增长，股价表现优于医药生物一级板块。

辉瑞制药
- 2000年收购华纳·兰伯特，获得立普妥，成为其核心产品，推动其成长能力及盈利能力提升。
- 2002年收购法玛西亚，获得Celebrex、Xalatan、Camptosar等产品，但整合过程不顺，影响了部分产品的销售。
- 2009年收购惠氏，获得Enbrel和Prevenar等畅销药品，短期内盈利能力未明显提升，但长期看有助于企业发展。
百时美施贵宝
- 2009年收购Medarex，获得纳武单抗（Opdivo），该药2017年销售额达49.48亿美元，占其收入23.56%。
- 2017年收购IFM，获得STING和NLRP3激动剂等免疫肿瘤药物，有助于其在肿瘤治疗领域的发展。
赛诺菲·安万特
- 2004年收购安万特，成为世界第三大制药企业，营业收入与净利润显著增长。
- 2011年收购Genzyme，获得针对罕见病的药物，如Cerezyme和Myozyme，强化其在罕见病治疗领域的布局。
- 2018年收购Bioverativ，获取Eloctate和Alprolix等血友病治疗药物，看好其市场潜力。

人口老龄化推动需求增长
- 中国65岁以上人口持续增长，预计到2050年将达31%。
- 老龄人口占比上升，推动医药行业刚需增长，为企业发展提供长期动力。
居民收入增加，医疗消费增长
- 城镇与农村居民人均可支配收入稳定增长，医疗消费支出持续上升。
- 2016年居民医疗保健支出占总支出比重达7.6%，未来增长空间较大。
医保控费压力与创新药发展
- 医保基金结余持续增长，但控费压力仍存。
- 国家政策鼓励创新药研发，推动医保目录动态调整，加快创新药进入市场。
政策推动创新环境改善
- MAH制度实施，打破“产研捆绑”，促进研发成果产业化。
- 接受境外临床试验数据，提升研发效率，推动国际先进药品进入中国市场。