医药行业医药企业扩充产品线的新途径：投资、并购、引入-20180917-长城证券-29页-2mb

医药企业通过并购扩充产品线分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了医药企业通过投资、并购和引入等方式扩充产品线的策略，强调在新药研发成本高、周期长、成功率低以及专利悬崖带来的业绩压力背景下，以品种为核心的并购成为企业快速获得优质产品、提升市场竞争力的重要手段。同时，报告指出国内医药行业正在由“仿制药战略”向“创新药战略”转型，国家政策支持创新环境改善，为医药企业通过并购获得优质产品提供了良好机遇。

主要观点

• 并购成为补充产品线的重要方式：全球销售额排名前50的药品中，有28%是由母公司通过并购获得的，其中排名前10的药品中，有40%为并购所得。2017年全球畅销药品中，近半数为母公司通过并购获得。
• 新药研发难度大、成本高：新药研发周期长达10-15年，成本从不足2亿美元增加到26亿美元，成功率从21.5%下降至15.5%。研发风险高、回报周期长，给企业带来较大压力。
• 专利悬崖对业绩构成挑战：全球排名前20的医药企业中，有35%的专利药失去专利保护，仿制药市场快速增长，对原研药造成冲击。
• 国内创新环境改善：国家通过MAH制度、接受境外临床试验数据等政策推动医药行业创新，提升研发效率和市场准入速度，国内企业对创新药需求增加。
• 并购促进企业成长与盈利：国际大型制药企业通过并购获得畅销药品，不仅缩短上市周期，还显著提升企业盈利能力与市场竞争力。

关键信息

国际案例

• 辉瑞制药：2000年收购华纳·兰伯特获得立普妥，2009年收购惠氏获得恩利和沛儿13，均为其重要收入来源。
• 百时美施贵宝：2009年收购Medarex获得纳武单抗，2017年收购IFM获得免疫肿瘤药物，推动其在创新药领域的发展。
• 赛诺菲·安万特：2004年收购安万特，2011年收购Genzyme，2018年收购Bioverativ，拓展了其在罕见病和生物制药领域的布局。

国内进展

• 政策支持创新：国家通过MAH制度、接受境外临床试验数据、鼓励创新药研发等政策改善创新环境，促进医药企业转型升级。
• 研发投入增加：恒瑞医药、复星医药等创新药企研发投入持续增长，股价表现优于医药生物板块。
• 医保制度推动市场变化：医保目录动态调整、优先审评制度实施，加速了创新药和临床急需药品的上市进程。

投资建议

• 推荐关注并购活跃、产品管线丰富的企业：如复星医药、天士力、海普瑞、翰宇药业等，这些企业在并购中获得优质产品，有助于其未来增长。
• 关注创新药企：恒瑞医药、复星医药等企业在研发和市场表现上均优于行业平均水平，体现了市场对创新药的重视。

风险提示

• 并购风险：并购交易可能因整合失败、市场反应不佳或政策变化而带来风险。
• 专利悬崖：原研药专利到期后，面临仿制药冲击，需提前布局。
• 医保控费压力：医保政策对药品价格和市场准入的影响可能制约企业利润空间。
• 研发不确定性：新药研发周期长、成本高、成功率低，存在较大不确定性。

图表与数据支持

• 图1 & 图2：显示全球畅销药品中，收购所得药品销售额占比及数量占比。
• 图3 & 图4 & 图5：展示新药研发的周期、成本及成功率的变化趋势。
• 图6：反映专利到期对销售损失的影响。
• 图7-图10：辉瑞的并购案例及其对销售额和股价的影响。
• 图11-图14：百时美施贵宝和赛诺菲·安万特的并购案例及其对股价和盈利能力的影响。
• 图15-图20：反映中国居民收入和医疗消费支出增长趋势。
• 图21-图22：医保基金收支及结余情况，显示医保控费压力。
• 图23：2018年初至今上市公司通过并购引入产品情况。

总结

通过并购获得优质药品已成为国际大型医药企业扩充产品线、提升市场竞争力的重要手段。国内医药行业也在政策支持下逐步向创新药转型，通过并购获得研发管线和畅销产品成为企业发展的关键路径。建议关注并购活跃、产品管线丰富、创新能力强的医药企业，同时警惕并购风险、专利悬崖及医保控费带来的挑战。