2018-医药企业扩充产品线的新途径_投资_并购_引入_29页-2mb

医药企业通过并购扩充产品线分析报告

核心内容

本报告分析了全球及中国医药企业通过投资、并购和引入等方式扩充产品线的趋势与影响，重点指出并购在应对新药研发高成本、低成功率及专利悬崖等挑战中的重要作用。同时，报告也探讨了国内政策环境改善对医药行业创新与并购的积极影响。

主要观点

1. 并购是扩充产品线的重要手段

   • 在研发成本高、成功率低的背景下，大型医药企业通过并购快速获得畅销药品，以降低研发风险，提高市场竞争力。
   • 全球销售额排名前50的药品中，有28%是由母公司通过收购获得的，总销售额占比约30%。
   • 在排名前10的药品中，收购所得药品占比达35%，且其销售额显著高于自主研发药品。

2. 专利悬崖与仿制药市场影响企业盈利

   • 专利悬崖导致原研药销售额下降，仿制药市场增长迅速，竞争加剧。
   • 仿制药市场规模预计从2016年的800亿美元增长至2022年的1150亿美元。
   • 专利到期带来的销售损失，使企业面临较大的业绩压力，推动并购成为企业应对策略。

3. 国内医药行业转型与创新环境改善

   • 国内医药行业正从“仿制药战略”向“创新药战略”转型，创新环境不断改善。
   • 国家政策支持如MAH制度、接受境外临床试验数据等，为创新药发展提供了良好环境。
   • 国内创新药企如恒瑞医药、复星医药等研发投入持续增长，市场对其给予较高期望。

4. 并购对企业经营与股价产生积极影响

   • 并购能够显著提升企业经营能力，增强市场竞争力。
   • 并购后的股价通常会有正向反应，但长期表现会因资源整合与市场推广而分化。
   • 以品种为核心的并购有助于企业快速获取优质产品，提高盈利能力。

关键信息

全球并购趋势

• 2017年全球销售额TOP50药品中，14个为并购所得，占比28%。
• TOP10药品中，6个为并购所得，占比35%。
• TOP25药品中，8个为并购所得，占比32%。
• TOP50药品中，14个为并购所得，占比28%。
• 并购药品销售额占比：
  • TOP10药品中并购占比34.74%；
  • TOP25药品中并购占比32.66%；
  • TOP50药品中并购占比29.72%。

国内创新与并购现状

• 国内创新环境改善：国家出台多项政策鼓励医药创新，如MAH制度、接受境外临床试验数据等。
• 国内医药行业需求增长：人口老龄化加速，居民收入增加，医疗消费持续增长。
• 创新药企表现突出：如恒瑞医药、复星医药等，研发投入和股价涨幅均高于行业平均水平。

并购案例分析

• 辉瑞制药：
  • 收购华纳·兰伯特、法玛西亚、惠氏等公司，获得多个畅销药品。
  • 并购后公司盈利能力显著提升，但部分并购（如法玛西亚）初期面临整合困难。
• 百时美施贵宝：
  • 收购Medarex和IFM，获得纳武单抗等重磅药物，带动公司成长。
  • 并购后股价呈现明显上升趋势，市场对创新药预期积极。
• 赛诺菲·安万特：
  • 收购安万特、Genzyme、Bioverativ，扩大在罕见病和生物制药领域布局。
  • 并购后公司成长能力与盈利能力显著提升，股价呈现积极走势。

投资建议

• 推荐关注积极引入重磅产品、未来产品管线有望进一步丰富的企业，如复星医药、天士力、海普瑞、翰宇药业等。
• 建议关注创新药企，如恒瑞医药、复星医药等，其研发投入持续增长，市场对其表现高度期待。

风险提示

• 并购过程中可能面临整合难度大、市场接受度低等风险。
• 国内医保控费政策对仿制药市场形成压力，可能影响原研药的市场表现。
• 创新药研发周期长、成本高，存在一定的市场不确定性。

图表与数据

• 图1：历史销售额前10药品中收购所得药品销售额占比。
• 图2：历史销售额前10药品中收购所得药品数量占比。
• 图3：新药研发历时长且成功率低。
• 图4：新药研发平均成本变化。
• 图5：新药研发成功率呈下降趋势。
• 图6：专利到期引发的销售损失情况。
• 图7：2015-2017年辉瑞年销售额超过10亿美元的药品。
• 图8：2005-2017年Lipitor、Enbrel、Prevenar13在辉瑞营业收入中比重。
• 图9：1999-2012年辉瑞盈利能力变动情况。
• 图10：1999-2012年辉瑞股价变动情况。
• 图11：2009-2018年百时美施贵宝股价变动情况。
• 图12：赛诺菲·安万特股价相对大盘（标普500）走势。
• 图13：2003-2017年赛诺菲·安万特成长能力表现。
• 图14：2003-2017年赛诺菲·安万特盈利能力表现。
• 图15：中国医药行业概况（1）。
• 图16：中国医药行业概况（2）。
• 图17：中国人口老龄化趋势。
• 图18：2001年-2015年城镇居民人均年可支配收入与农村居民人均年纯收入变动。
• 图19：1990-2016城镇居民人均医疗消费支出情况。
• 图20：1990-2016农村居民人均医疗消费支出情况。
• 图21：2007年-2016年全国城镇基本医疗保险基金收支。
• 图22：2007年-2016年全国城镇基本医疗保险基金结余。
• 图23：2018年初至今上市公司通过并购引入产品情况。

表格与政策

• 表1：2017年全球销售额TOP50药物概况。
• 表2：收购所得药品在畅销药品中所占比例。
• 表3：截止至2017年药品累计销售额TOP10。
• 表4：全球排名前六的仿制药公司。
• 表5：辉瑞制药大型并购概况。
• 表6：百时美施贵宝大型并购概况。
• 表7：2014年-2017年纳武单抗收入及收入占比变动情况。
• 表8：赛诺菲·安万特大型并购概况。
• 表9：创新相关的国家政策。
• 表10：创新型代表企业（2017年研发费用超过5亿）的研发投入及股价涨跌幅。
• 表11：MAH制度相关国家政策。
• 表12：医药行业创业高层次人才。
• 表13：接受境外临床数据的相关国家政策。
• 表14：申报免临床纳入优先评审或承办受理的药物举例。

总结

以品种为核心的并购已成为医药企业快速扩充产品线、增强市场竞争力的重要手段。在全球新药研发成本高、成功率低、专利悬崖压力大的背景下，并购成为企业规避风险、获取优质产品的重要方式。国内政策支持创新药研发，MAH制度的实施及海外人才回归，为国内医药企业提供了更多并购机会。未来，随着医药行业从仿制药向创新药转型，以及专利悬崖的持续影响，以并购方式获取优质产品将成为企业发展的主要路径之一。