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赛德盛（831257.0C）公司深度研究报告总结

核心内容概述

赛德盛是一家专注于医药研发综合外包服务的国内CRO（合同研究组织）企业，成立于2010年，2014年11月在新三板挂牌。公司业务涵盖CRO、SMO服务及稽查与培训等，致力于为制药企业及医疗器械公司提供专业临床研究服务。公司拥有两家全资子公司，分别负责SMO服务和临床试验第三方稽查与培训业务。

主要观点

• 行业地位：赛德盛是国内CRO行业的新起之秀，具备丰富的项目执行经验，服务覆盖国内35个城市，拥有200多家研究机构。
• 业绩表现：2013-2015年，公司营业收入复合增速达53.13%，归母净利润复合增速达92.72%，显示其快速成长性。
• 业务结构：2015年CRO业务占营业收入的86.50%，SMO服务占12.69%，稽查与培训业务占0.60%。
• 毛利率与净利率：2015年公司毛利率达48.65%，净利率为18.24%，与A股可比公司差距逐渐缩小。
• 技术实力：公司核心团队具有丰富的CRO从业经验，均超过10年，且具备国际多中心临床研究经验，有助于提升服务质量和效率。
• 信息化平台：公司自主研发的WeTrial平台实现了临床研究项目的即时、可视化管理，提升了数据质量和执行效率，降低了运营成本。
• 行业前景：国内CRO行业增速全球领先，预计未来将继续保持高增长态势。监管趋严推动行业集中度提升，利好具备技术实力和规范管理的CRO企业。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年11月
• 总部：北京
• 挂牌时间：2014年11月
• 总股本：22.00百万股
• 流通股本：7.15百万股
• 股东结构：
  • 汪金海：直接持有37.45%，间接持有10.89%，合计48.34%
  • 北京福奈瑞斯投资管理有限公司：持有24.02%

业务布局

• CRO业务：提供药物临床试验技术服务、数据管理与统计分析、医学撰写、注册申报等服务。
• SMO服务：通过建立专业临床试验中心管理组织，协助临床试验机构控制质量，执行项目覆盖多个治疗领域。
• 稽查与培训：执行过600多次GCP质量稽查，为10家制药/医疗器械公司、63家医院搭建SOP体系，开展实践技能培训和校园培训。

技术与平台

• WeTrial平台实现即时、可视化管理，解决传统管理模式下执行效率低下和信息不对称的问题。
• 公司重视数据管理与统计业务能力建设，为20余家制药公司提供CDISC服务及生物统计服务，涉及130多个临床试验，其中9个成功提交至FDA。

盈利预测与估值

• 2016-2018年预测：
  • 营业收入：0.76亿、1.11亿、1.54亿
  • 归母净利润：1476万、2219万、3129万
  • 每股收益：0.67元、1.01元、1.42元
• 可比公司估值：泰格医药、博济医药的PE分别为81.20/65.64/47.55/38.56X，博济医药的PE为192.88/179.98/103.69/67.26X。赛德盛目前采取协议转让方式，缺乏成交量，不足以反映股价的公允价值。

行业分析

• 全球CRO市场：2014-2015年市场规模分别为346亿美元和383亿美元，复合增速10.55%，预计2016年将达到426亿美元。
• 行业集中度：全球前六大CRO企业市场份额超过56%，欧美国家主导，亚洲地区增速快，中国CRO行业增速全球领先。
• 国内CRO发展：2007-2015年CRO行业销售收入复合增速为29.47%，临床前CRO销售收入复合增速为29.29%。
• 政策影响：CFDA出台多项政策，如《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》等，提升行业规范性和质量，推动行业集中度提升。

风险提示

• 行业政策不确定性
• WeTrial平台推广低于预期
• 合同法律风险

总结

赛德盛作为国内CRO行业的新起之秀，凭借丰富的行业经验和专业的技术服务，在快速成长的市场中占据一席之地。公司通过WeTrial平台实现了临床研究的信息化管理，提升了效率和数据质量。尽管当前市场成交量不足，但其技术实力和业务布局显示其未来潜力巨大。随着国内CRO行业持续增长及监管趋严，赛德盛有望从行业竞争中脱颖而出，成为领先企业之一。然而，政策不确定性及平台推广风险仍需关注。