> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年上半年经济运行总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，中国经济总体保持平稳运行，增速处于年度预期目标区间，但二季度增长动能有所减弱。尽管总量增速放缓，但经济结构表现出六大亮点，显示出供给端的韧性与新动能的快速成长，同时消费与投资仍面临修复不足的问题。 --- ## 主要观点 - **经济总体表现**：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度回落至4.3%。经济延续“供给强于需求、结构好于总量”的特征。 - **结构性亮点**： 1. 工业生产保持韧性，规上工业增加值同比增长5.4%，高于GDP增速。 2. 新动能增长较快，装备制造业和高技术制造业增速分别达9.3%和13.3%，新产品产量增长显著。 3. 服务消费增长较快，服务零售额同比增5.3%，线上服务消费表现活跃。 4. 外贸保持较快增长，进出口总额同比增长16.9%，民营企业贡献突出。 5. 物价温和回升，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，企业盈利环境改善。 6. 6月份多项经济指标边际改善，显示二季度末经济出现好转迹象。 - **问题与挑战**： - 消费修复不足，社会消费品零售总额同比仅增1.3%，居民消费意愿偏谨慎。 - 投资需求偏弱，固定资产投资同比下降5.7%，房地产调整仍是主要拖累。 - **展望**：下半年经济预计呈现“前高、中低、后平”的走势，政策支撑与低基数或推动增速回升，全年有望运行在预期目标区间。 --- ## 关键信息汇总 ### 一、总量指标 - **GDP增速**：上半年同比增长4.7%，其中一季度5.0%，二季度4.3%。 - **经济特征**：供给强于需求，结构表现好于总量。 ### 二、生产端表现 - **规上工业增加值**： - 上半年累计同比增长5.4%。 - 6月单月同比增长5.3%，环比增长0.76%。 - **三大门类增长**：采矿业3.6%、制造业5.6%、电力热力燃气及水生产和供应业5.5%。 - **企业类型表现**：国有控股企业4.3%、股份制企业5.9%、外商及港澳台企业3.2%、私营企业4.6%。 - **产销衔接**：工业企业产品销售率95.8%，同比提高0.2个百分点。 ### 三、服务消费与升级需求 - **服务零售额增长**：上半年同比增长5.3%，快于商品零售额增速。 - **线上服务消费**：同比增长6.0%，快于线上商品零售额增长4.8%。 - **升级类商品**：通讯器材类零售额增长14.4%，粮油食品增长7.4%，服装鞋帽增长6.7%。 ### 四、外贸增长与结构优化 - **进出口总额**：同比增长16.9%，其中出口增长13.4%，进口增长22.1%。 - **贸易伙伴**：对“一带一路”国家进出口增长14.8%。 - **民营企业贡献**：进出口增长17.0%，占比达57.0%。 - **出口结构升级**：机电产品出口增长20.1%，占出口总额63.5%。 ### 五、物价与盈利 - **CPI**：上半年同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%。 - **PPI**：上半年同比上涨1.5%，工业品价格明显改善。 - **企业盈利**：1—5月规模以上工业企业利润同比增长18.8%。 ### 六、6月边际改善 - **工业增加值**：6月同比增长5.3%，环比增长0.76%。 - **服务业生产指数**：同比增长4.7%，环比增长0.38%。 - **社零增长**：6月同比增长1.0%，环比增长0.38%。 - **PMI与就业**：制造业PMI升至50.3%，服务业商务活动指数升至50.4%；全国城镇调查失业率降至5.0%。 --- ## 风险提示 - 外需超预期走弱。 - 稳增长政策落地及效果不及预期。 --- ## 投资评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------------------------------------| | 股票投资评级 | 买入 | 相对强于市场表现20%以上 | | | 增持 | 相对强于市场表现5%~20% | | | 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | | 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 | | 行业投资评级 | 优于大市 | 预期行业整体回报高于基准指数10%以上 | | | 中性 | 预期行业整体回报介于-10%与10%之间 | | | 弱于大市 | 预期行业整体回报低于基准指数10%以下 | --- ## 信息披露 ### 分析师简介 - **程强**：德邦证券研究所所长、首席经济学家，博士，CFA，CPA。 - **卢柯源**：德邦证券研究所宏观分析师，硕士。 ### 分析师声明 本报告基于市场公开信息，分析逻辑反映作者研究观点，结论独立、客观，不受第三方影响。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性与完整性。 - 未经书面授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。