20260715-德邦证券-2026年上半年经济数据点评_上半年经济运行的六大结构亮点_5页_716kb

2026年上半年经济运行总结

核心内容概述

2026年上半年，中国经济总体保持平稳运行，增速处于年度预期目标区间，但二季度增长动能有所减弱。尽管总量增速放缓，但经济结构表现出六大亮点，显示出供给端的韧性与新动能的快速成长，同时消费与投资仍面临修复不足的问题。

主要观点

• 经济总体表现：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度回落至4.3%。经济延续“供给强于需求、结构好于总量”的特征。

• 结构性亮点：

  1. 工业生产保持韧性，规上工业增加值同比增长5.4%，高于GDP增速。
  2. 新动能增长较快，装备制造业和高技术制造业增速分别达9.3%和13.3%，新产品产量增长显著。
  3. 服务消费增长较快，服务零售额同比增5.3%，线上服务消费表现活跃。
  4. 外贸保持较快增长，进出口总额同比增长16.9%，民营企业贡献突出。
  5. 物价温和回升，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，企业盈利环境改善。
  6. 6月份多项经济指标边际改善，显示二季度末经济出现好转迹象。

• 问题与挑战：

  • 消费修复不足，社会消费品零售总额同比仅增1.3%，居民消费意愿偏谨慎。
  • 投资需求偏弱，固定资产投资同比下降5.7%，房地产调整仍是主要拖累。

• 展望：下半年经济预计呈现“前高、中低、后平”的走势，政策支撑与低基数或推动增速回升，全年有望运行在预期目标区间。

关键信息汇总

一、总量指标

• GDP增速：上半年同比增长4.7%，其中一季度5.0%，二季度4.3%。
• 经济特征：供给强于需求，结构表现好于总量。

二、生产端表现

• 规上工业增加值：
  • 上半年累计同比增长5.4%。
  • 6月单月同比增长5.3%，环比增长0.76%。
• 三大门类增长：采矿业3.6%、制造业5.6%、电力热力燃气及水生产和供应业5.5%。
• 企业类型表现：国有控股企业4.3%、股份制企业5.9%、外商及港澳台企业3.2%、私营企业4.6%。
• 产销衔接：工业企业产品销售率95.8%，同比提高0.2个百分点。

三、服务消费与升级需求

• 服务零售额增长：上半年同比增长5.3%，快于商品零售额增速。
• 线上服务消费：同比增长6.0%，快于线上商品零售额增长4.8%。
• 升级类商品：通讯器材类零售额增长14.4%，粮油食品增长7.4%，服装鞋帽增长6.7%。

四、外贸增长与结构优化

• 进出口总额：同比增长16.9%，其中出口增长13.4%，进口增长22.1%。
• 贸易伙伴：对“一带一路”国家进出口增长14.8%。
• 民营企业贡献：进出口增长17.0%，占比达57.0%。
• 出口结构升级：机电产品出口增长20.1%，占出口总额63.5%。

五、物价与盈利

• CPI：上半年同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%。
• PPI：上半年同比上涨1.5%，工业品价格明显改善。
• 企业盈利：1—5月规模以上工业企业利润同比增长18.8%。

六、6月边际改善

• 工业增加值：6月同比增长5.3%，环比增长0.76%。
• 服务业生产指数：同比增长4.7%，环比增长0.38%。
• 社零增长：6月同比增长1.0%，环比增长0.38%。
• PMI与就业：制造业PMI升至50.3%，服务业商务活动指数升至50.4%；全国城镇调查失业率降至5.0%。

风险提示

• 外需超预期走弱。
• 稳增长政策落地及效果不及预期。

投资评级说明

信息披露

分析师简介

• 程强：德邦证券研究所所长、首席经济学家，博士，CFA，CPA。
• 卢柯源：德邦证券研究所宏观分析师，硕士。

分析师声明

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