20131210-康和投资顾问-研究晨讯_26页_3mb

台灣股市分析總結

核心內容

本文為康和對2013年12月10日台灣股市的分析報告，涵蓋美國與中國經濟展望、台灣總體經濟表現、生技產業趨勢、Touch IC及LED產業動態、個別公司評估與投資建議等內容。整體而言，報告指出美國經濟復甦強勁，中國經濟通膨可控，台灣出口在傳統產業支持下持平，但電子產業仍為出口回升關鍵。生技產業因法案推動，學名藥廠迎來成長契機。個股方面，部分公司表現優於預期，維持買進評等，也有公司因市場環境改變而調整評估。

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主要觀點

美國經濟與政策

• 美國就業市場強勁復甦，11月非農新增就業人數達20.3萬人，為金融海嘯以來最低失業率（7.0%）。
• Fed可能於明年1月或3月開始減碼QE，預計減碼幅度為50～100億美元。
• 12月FOMC會議不會開始減碼，但會後聲明將強調就業市場強勁復甦。
• Fed官員對減碼時間表與購債上限的討論顯示政策將逐步收緊。

中國經濟與政策

• 11月CPI年增率為3.0%，略低於預期，全年通膨目標可達成，但2014年通脹壓力將上升。
• PPI年增率為-1.4%，符合市場預期，但整體仍處於下降趨勢。
• 明年房市調控政策可能影響房價，但購房需求仍在，加上消費旺季，將對通脹造成壓力。

台灣總體經濟

• 台灣出口在傳統產業支持下YOY持平，結束連兩月負增長。
• 未來出口回升需依賴電子產業表現，但進口資本設備回升及歐美製造業PMI擴張將有利出口復甦。
• 台灣陷入「悶」經濟，出口與景氣恢復仍需時間。

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重點個股分析

Touch IC

• 義隆電：11月營收微降至6.2億元，優於預期，預估4Q13營收將優於法說預期，EPS約0.66元。維持買進建議，目標價56元。
• 禾瑞亞：11月營收下滑24%，但預估4Q13降幅優於預期，EPS預估2.02元。營運波動性仍高，維持中性評等。
• 敦泰：11月營收下滑11.2%，預估4Q13營收降幅較大，EPS預估5.56元。營運端視oncell產品導入狀況，目前維持中性評等。

LED產業

• 東貝：11月營收持平，略低於預期，預估4Q13營收QOQ-5～-10%。2014年LED照明滲透率提升，預估營收YOY+14～15%。維持買進評等，目標價26元。
• 晶電：11月營收MOM+5%，優於預期。預估2014年營收YOY+10～15%。獲利能力持續改善，維持買進評等，目標價65元。

生技產業

• GDUFA與PDUFA：學名藥審查屬GDUFA，新藥審查屬PDUFA，並非市場所誤傳的延遲，而是長期計畫。
• 台灣學名藥廠：受惠於GDUFA，審查時間將縮短至10個月，有利於學名藥廠快速獲利。首選智擎、因華、美時、安成、中裕等公司。
• 新藥開發：部分新藥開發公司（如寶齡、智擎）預計在2014年獲得藥證，進而獲利。

其他個股

• 達麗：「世界首席」即將完工交屋，預估2014年營收YOY+347%，EPS為12.17元。首次評等為買進，目標價50元。
• 詩肯：因市場競爭加劇及電費調漲，營運成長性有限，評價已達合理區間，投資評等由買進調降至中性。
• 立凱電：受中國新能源車與儲能產業影響，預估2014-2015年營運成長契機。評估為新股掛牌，未給予評等。

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關鍵信息

美國就業與QE

• 11月非農就業新增20.3萬人，失業率降至7.0%，為金融海嘯以來最低。
• Fed可能於明年1月或3月開始減碼QE，但12月FOMC會議不會減碼，將強調就業市場強勢。
• 美國FDASIA法案推動新藥與學名藥審查效率，有利台灣相關藥廠。

中國通脹與產業

• 2013年CPI年增率為3.0%，略低於預期，但2014年通脹壓力將上升。
• PPI年增率為-1.4%，較上月收窄，預估全年持續下降。
• 新能源車與儲能產業成長可期，有利台灣電池與相關產業。

台灣出口與產業

• 台灣出口在傳統產業支持下持平，但電子產業仍是出口回升關鍵。
• 進口資本設備回升至30億美元，有利未來出口。
• LED照明滲透率提升，預計2014年帶動出口與營運成長。

股市與指數表現

• 台灣加權指數收盤8,445點，淨變動+77點，1日漲幅0.92%。
• 香港恆生指數收盤23,811點，淨變動+68點，1日漲幅0.29%。
• 新加坡、泰國、印度、馬來西亞等亞洲指數表現不一。
• 美國三大指數（道瓊、S&P 500、那斯達克）皆小幅上漲，但歐洲指數表現疲軟。

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投資建議總結

公司	建議	原因
義隆電	買進	營收優於預期，ASP穩定，預期2014年營收成長
禾瑞亞	中性	營收下滑幅度優於預期，但ASP調整壓力大
敦泰	中性	營收下滑幅度較大，營運依賴oncell產品導入
東貝	買進	LED照明與日系TV訂單挹注，營收預估YOY+14～15%
晶電	買進	LED照明滲透率提升，營收與獲利預估持續改善
安成、美時、中裕	首選	受惠GDUFA，審查效率提升，有助學名藥廠獲利
達麗	買進	「世界首席」完工交屋，預估2014-2015年營收與EPS大幅成長
詩肯	中性	營運成長有限，評價已接近合理範圍

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產業展望

• 生技產業：學名藥審查效率提升，有利台灣藥廠打入美國市場。
• LED產業：照明滲透率提升，預計2014年將有顯著營運成長。
• Touch IC：市場競爭激烈，營運表現依賴產品結構與客戶需求。
• 營建產業：達麗受惠於重大建案完工，營收與EPS預估大幅成長。

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附註

• 股價與市場評估受政策與產業動態影響，部分公司因營運改善或政策利好，獲買進建議。
• 未來市場關注點包括Fed減碼時程、中國新能源政策、台灣出口回升與LED產業成長。