20180716-华创证券-民和股份-002234.SZ-2018年半年报业绩预告点评_中期业绩上修_2016Q4以来单季首次盈利_4页_753kb

民和股份2018年半年报业绩预告点评总结

核心内容

民和股份（002234）于2018年发布半年度业绩预告修正公告，上调上半年归母净利润至1,500~2,000万元，此前预计为500~1,500万元。公司2018年第二季度实现单季盈利，这是自2016年第四季度以来的首次。主要得益于商品代鸡苗销售价格超预期，以及单位成本的显著回落。

主要观点

• 业绩超预期：2018年第二季度公司实现净利润3,063万元-3,563万元，对应单羽净利0.5-0.6元，高于市场预期。
• 鸡苗价格淡季不淡：2018年第二季度烟台商品代鸡苗均价为2.7元/羽，同比大幅上涨，成为业绩增长的主要动力。
• 禽链大周期反转确立：祖代、父母代鸡种产能持续收缩，引种量低于65万套，存栏量降至历史底部，疫病问题严重，导致行业产能受限，产业链价格有望持续上涨。
• 投资建议：公司有望充分受益于鸡苗价格上涨，预计2018-2019年分别实现归母净利润1.92亿元和3.29亿元，每股收益分别为0.63元和1.09元。基于2019年15倍PE估值，目标价为16.35元，给予“强推”评级。

关键信息

业绩表现

• 2018年Q1：归母净利润亏损1,563万元。
• 2018年Q2：归母净利润预计为3,063万元-3,563万元，实现单季盈利。
• 2018年半年度：归母净利润预计为1,500万元-2,000万元，上调幅度显著。

市场表现

• 当前股价：13.3元。
• 目标价：16.35元。
• 投资评级：强推（首次）。

行业分析

• 鸡苗价格：2018年第二季度价格大幅上涨，尤其是烟台地区均价达2.7元/羽，同比上涨近180%。
• 鸡肉价格：白羽肉鸡产品综合均价达到10,380元/吨，同比增长23.6%。
• 产业链趋势：禽链价格有望震荡上行，旺季更旺。

财务预测

财务指标（2016-2019E）

• 资产负债率：从2016年的52.7%下降至2019年的55.5%。
• ROE：从2016年的14.9%提升至2019年的26.1%。
• 毛利率：从2016年的30.9%略有下降至2018年的27.6%，但2019年预计回升至31.8%。
• 净利率：从2016年的10.9%提升至2019年的17.4%。
• 每股净资产：从2016年的3.41元增长至2019年的4.17元。

风险提示

• 禽链价格上涨不及预期。

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

结论

民和股份2018年第二季度业绩超预期，受益于商品代鸡苗价格的显著上涨及成本的下降。随着祖代、父母代鸡种产能的持续收缩，禽链价格有望持续上行，公司作为产业链核心企业，具备较强的成长性和盈利能力。基于其财务表现和行业趋势，给予“强推”评级，并设定目标价16.35元。