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全球经济金融展望报告（2021年第3季度）

核心内容概述

2021年第三季度全球经济金融展望报告分析了全球经济增长、货币政策调整、金融市场波动及大宗商品价格走势，指出全球经济在疫情控制与政策支持下呈现复苏趋势，但面临通胀压力、政策分化及病毒变异带来的不确定性。

主要观点

• 全球经济复苏：全球经济在2021年上半年呈现波动中复苏态势，生产端接近疫情前水平，消费端复苏加快，带动全球经济增长。预计2021年全年增长5.8%。
• 货币政策调整：主要经济体货币政策正常化预期升温，特别是美联储可能在下半年开始讨论缩减QE，对全球金融市场产生潜在影响。
• 金融市场表现：全球金融市场流动性整体宽裕，利率保持低位，美元指数触顶回落，非美货币有所回升。股市在通胀与政策预期中震荡上行，发达市场表现优于新兴市场。
• 大宗商品市场：大宗商品价格大幅上涨，尤其是原油和铜价，但黄金价格因通胀预期减弱和风险偏好上升而可能回调。
• 区域差异：发达经济体复苏领先，新兴经济体复苏乏力，尤其受疫情反复影响，亚洲部分国家经济复苏面临挑战。
• 风险因素：通胀上行、政策调整、病毒变异及新兴市场资本外流风险是未来经济金融走势的关键影响因素。

关键信息

一、全球经济上半年回顾与下半年展望

1. 全球经济复苏态势

• 2021年上半年，全球经济在波动中延续复苏，生产端接近疫情前水平，消费端成为主要拉动因素。
• 全球商品贸易复苏快于服务贸易，受疫苗接种和政策支持影响，出口和进口额均创历史新高。
• 亚洲部分国家疫情反复，影响复苏进程，新兴经济体整体复苏乏力。

2. 全球经济风险变化

• 全球经济风险指数下降，但美联储货币政策转向风险上升。
• 新兴经济体证券资本净流入金额较低，面临资本外流和汇率贬值压力。

3. 重点国家经济形势

• 美国：经济复苏加快，通胀压力上升，货币政策转向预期升温，预计全年增长6.7%。
• 欧元区：疫苗接种提速和复苏基金到位推动经济复苏，预计全年增长4.4%。
• 英国：解封延迟影响经济复苏，但脱欧后贸易关系改善，预计全年增长5.3%。
• 日本：经济复苏缓慢，依赖出口增长，RCEP生效可能带来重大利好。
• 亚洲新兴市场：疫苗接种率低，疫情反复影响复苏，对中国出口依赖度较高。

二、国际金融上半年回顾与下半年展望

1. 货币市场

• 主要央行资产持续扩张，流动性充裕，市场利率保持低位。
• 美联储隔夜逆回购工具使用规模攀升，推动市场对货币政策转向的预期。

2. 外汇市场

• 美元指数触顶回落，非美货币有所回升。
• 欧元兑美元汇率受欧洲经济复苏和美国政策影响，走势分化。
• 新兴市场货币表现分化，受疫苗接种率、政策支持及美元流动性影响。

3. 股票市场

• 全球股市震荡上行，消费、能源和金融板块表现突出。
• 新兴市场股市承压，受疫情影响较大，发达市场表现更为强劲。

4. 债券市场

• 国债余额增长，长期国债收益率小幅下行。
• 企业债规模增长平稳，信用利差收窄，违约率保持稳定。

5. 大宗商品市场

• 原油价格创两年新高，铜价创新高后回调，黄金价格因通胀预期减弱而可能回落。

三、专题研究

1. 美联储货币政策调整

• 美联储隔夜逆回购工具使用规模显著上升，显示货币政策转向临近。
• 美联储可能在2021年下半年开始缩减QE，影响全球金融市场波动。

附录

• 主要研究成员：陈卫东、钟红、王家强、廖淑萍、边卫红、熊启跃、王有鑫、赵雪情、王若兰、曹鸿宇、邹子昂、蒋效辰、王淳、黄小军、陆晓明、瞿亢、张明捷、张琰、丁孟、黄晓。
• 联系人：廖淑萍，电话：010-66594052，邮件：liaoshuping@bankofchina.com。

图表说明

• 图1：全球前十大经济体2021年第一季度GDP环比增速。
• 图2：全球经济月度追踪指数变动趋势。
• 图3：全球经济月度追踪指数分项变化情况。
• 图4：全球航空客座率和餐馆就餐人数变化趋势。
• 图5：全球20个主要经济体月度商品进口和出口金额。
• 图6：欧元区疫苗接种率。
• 图7：欧元区政府债务占GDP比重。
• 图8：英国经济产出水平变化。
• 图9：过去十年英国CPI同比增速。
• 图10：主要经济体基准利率走势。
• 图11：泰德利差变化趋势。
• 图12：全球经济月度追踪指数变动趋势。
• 图13：主要货币兑美元汇率较2021年4月初变动。
• 图14：全球MSCI指数趋势。
• 图15：MSCI发达市场与新兴市场指数趋势。
• 图16：罗素1000指数趋势。
• 图17：主要经济体国债收益率期限溢价。
• 图18：主要经济体高收益企业债与AAA企业债信用利差。
• 图19：RJ/CRB商品价格指数。
• 图20：原油期货结算价格走势。
• 图21：LME铜期货价格走势。
• 图22：COMEX黄金期货价格走势。
• 图23：黄金价格和美债收益率。
• 图24：美国金融危机风险指标ROFCI走势图。
• 图25：美国隔夜逆回购规模变化及利率走势。

数据与预测

• 表1：全球经济风险热图。
• 表2：2021年全球主要经济体关键指标预测。
• 表3：主要央行资产规模及增速。
• 表4：主要经济体国债余额及增速。
• 表5：主要经济体企业债余额及同比增速。
• 表6：OPEC+减产实施计划。

报告总结了全球经济金融各领域的表现及未来趋势，强调了政策调整、通胀压力、疫情反复和市场分化是主要关注点。