2025-06-10-花旗集团-全球观点_2025年6月10日周二_13页_731kb

亚洲

• 中国
  • 5月出口同比增长4.8%（基数效应），对美出口下滑加剧但仍实现对其他地区出口增长（贸易重路由）；进口因大宗商品价格下跌而低于预期。
  • 尽管面临高额关税，贸易顺差进一步扩大。
  • 分析认为，当前出口韧性较强，短期内中国可能缺乏与美国达成协议或出台刺激政策的迫切性，但预计可能达成交易性协议，且政策调整幅度有限。
  • 预测2025年第二季度实际GDP增长将超过5%，第三季度基数更低。
  • 预计7月政治局会议及9月之前的政策变化不大。
• Link REIT
  • 考虑分拆其非香港/中国资产在香港/新加坡上市，以创造股东长期价值。
  • 目前非香港/中国资产占比11%，市值约25亿港元。
  • 正在评估多种资本交易的可行性，包括分拆上市，但可行性研究结果不一定导出交易。
  • 海外资产主要位于新加坡（零售，收购成本4.9%）、澳大利亚（零售、办公室，收购成本分别为5.2%和4.4%）和英国（办公室，收购成本4.7%）。

CEEMEA

• Talabat
  • 菜鸟配送市场份额领先，但在中东和北非面临地缘风险和竞争加剧，可能导致利润率下行。
  • 预计Meta将在2025/2026年扩张进入阿联酋、科威特和卡塔尔市场，将使用其在沙特成功模式，可能打压Talabat的利润峰值。
  • 给出的目标价为1.20迪拉姆，评级为卖出。

拉丁美洲

• 巴西
  • 正在讨论银行税（CSLL）上调，以弥补其他金融税收减少（如IOF）。
  • 对纳入分析覆盖率的公司最重要影响是CSLL税率上涨直接影响净利润。
  • 可能影响包括：净利润边际压力（可通过DTAs抵消部分）、信贷增长放缓和息差收窄、市场情绪恶化。
  • 变化尚待具体定义。

北美洲

• Apple
  • WWDC 2025发布重大软件升级，包括统一的“液态玻璃”设计、Vision Pro改进、iPadOS更像Mac、Mac和iPhone应用互通，以及深度整合Apple Intelligence。
  • 目标价维持不变，维持“买入”评级。
  • 对iPhone销量预测为0.6%和3.2%的同比增长。
  • 预计今明两年由于关税暂停和地缘政治不确定性带来一些疲软。
• 美股
  • 分析师对各科技股（AMD， ATKR， CW， ETOR， IBKR， KRMN， L3Harris， LPLA， MCHP， MIR， MTZ, MU, ORCL, OSK, PWR, XPO）给予评级和目标价调整，涉及买入、持有、卖出，并预测了不同增长率和利润变化。

西欧

• Wise
  • 考虑在纽交所第二上市，将提升流动性。
  • 但基本面下滑核心业务增长、运营杠杆率承压、估值过高（包括对比英国同行）被指出。
  • 核心理由未变：核心业务增长放缓、投资增加带来盈利增速降低、估值过高。
  • 保留“卖出”评级，并上调PE预期（出售摊薄后NTM PE预计达48.7倍，测算显示其高估值或与非利息收入占比提升有关）。
• Burberry
  • 上调未来3年（FY26e, FY27e, FY28e）收入预测（原推测指导信息指引中批发渠道指引更中性），并上调零售渠道同店销售额增速预测从+3%至+2%、+6%至+8%（2026、2027、2028e）。
  • 上调2026至2028年净利润与每股盈利预测。
  • 调整估值区间，目标价提高至12.50英镑。
  • 重申“买入”评级。

关键评级和目标价变化

• ** Huize Holding** (HUIZ.O) US$ 2.08 中性 → 买入，目标价下调
• Quantum Scape (QSG.O) US$ 6.95 买入 → 中性，目标价上调
• Talabat (TALABAT.DU) Dh 1.41 卖出 → 无变化
• AJ Bell (AJBA.L) 无评级变动，目标价上调（未提供当前评级与目标价细节）
• Burberry (BRBY.L) 无评级变动，目标价上调
• Rémy Cointreau (RCOP.PA) 无评级变动，目标价下调
• Raizen (RAIZ4.SA) 无评级变动，目标价下调
• 其他(North America)各股均维持评级，部分目标价上调，问题上需查报告原文。