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国债期货周报总结（2022年6月20日）

一、核心内容概述

本报告为东吴期货研究所宏观与金融工程组发布的国债期货周报，主要分析了近期国债市场行情、关键利率走势、相关经济数据以及政经要闻，为投资者提供市场策略建议。

二、市场行情综述

• 国债期货价格整体下行：上周国债期货主力合约多数下跌，T2209合约收盘价100.40元，下跌0.025元；TF2209合约收盘价101.40元，微跌0.005元；TS2209合约收盘价101.01元，持平。
• 成交量与持仓量变化：T2209合约成交量278,759手，持仓量166,547手；TF2209合约成交量161,765手，持仓量101,866手；TS2209合约成交量108,237手，持仓量43,812手。
• 远月合约表现较弱：T2212、TF2212、TS2212等远月合约价格跌幅较大，持仓量变化较小，市场对远期合约关注度较低。

三、关键利率走势

• 货币市场利率维持低位：上周资金面偏宽松，央行在公开市场操作中进行低量操作，无资金净回笼，MLF到期与续做规模相等，货币市场利率保持在较低水平。
• 国债收益率曲线整体下行：10年期国债收益率曲线呈下行趋势，显示市场对利率进一步走低的预期增强。
• 政策宽松预期持续：央行一季度货币政策执行报告指出，当前货币政策仍以“稳中偏松”为主，强调对实体经济的支持，利率仍有下行空间。

四、相关经济数据

• 出口数据超预期：5月出口同比16.9%，高于预期，主因外需回升、国内疫情控制及价格支撑。
• 进口数据弱于预期：5月进口同比4.1%，但扣掉能源后的进口仍为负增长，显示内需疲软。
• CPI与PPI走势分化：CPI同比2.1%，环比由涨转降；PPI同比6.4%，环比下降0.5个百分点，回落速度加快。
• 信贷与社融数据回暖：5月新增信贷1.89万亿元，社融新增2.79万亿元，均高于预期。其中，政府债券和投向实体的信贷增长显著。
• 信贷结构未明显改善：企业及居民短期贷款和票据融资占比仍较高，显示信贷需求偏弱。
• 经济数据整体向好：5月工业增加值、社会零售、基建投资等数据均有所好转，但地产销售及新开工数据仍偏弱，显示内需复苏缓慢。

五、政经要闻

• 中美贸易政策动向：美国总统拜登表示正在考虑是否放宽对华关税，暗示可能取消部分特朗普时期加征的关税，影响中美利差及市场情绪。
• 中美10年期国债利差倒挂：美国国债利率上行，中国国债利率受到牵制，未来走势需关注中美货币政策协调。

六、投资策略建议

• 国债期货策略：在经济尚未企稳、货币政策仍偏宽松的背景下，建议投资者对10年期国债期货主力合约采取逢低做多策略。
• 风险提示：若未来经济数据持续改善或货币政策转向，国债利率可能反弹，需注意仓位管理，适时逢高减仓。

七、关键信息汇总

八、结论

当前市场环境下，资金面偏宽松，经济数据整体回暖但内需仍偏弱，货币政策以宽信用为主。受中美利差影响，中国国债利率可能继续低位震荡。建议投资者关注10年期国债期货的低位机会，同时警惕政策转向及经济复苏不及预期的风险。