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25Q1经营能力持续向上，创新之路亦灿灿

核心内容概览

公司2025年第一季度（25Q1）业绩表现超预期，营业收入和净利润均实现显著增长。报告维持“买入”投资评级，认为公司经营能力持续提升，盈利端有望持续兑现，未来成长空间广阔。

主要财务数据

主要观点

1. 25Q1业绩表现

• 营业收入：25Q1实现12.86亿元，同比增长21%，环比下降23%。
• 归母净利润：1.59亿元，同比增长105%，环比增长22%。
• 扣非归母净利润：1.32亿元，同比增长82%，环比增长52%。
• 净利率：10.3%，同比提升3.5个百分点，环比提升5.1个百分点，创2017年以来新高。
• 毛利率：21.6%，同比提升0.6个百分点，环比提升6.8个百分点。

2. 营业收入与业务增长

• 核心产品增长：
  • 座椅部件：HDM产品已与头部座椅公司深度合作，配套北美新能源汽车品牌及比亚迪、理想、赛力斯等。
  • 轮毂轴承：已取得上汽奥迪配套项目，实现高端合资客户突破，未来有望在高端市场获取更多机会。
  • 新能源电驱：扁线电机三合一产品加速上量，新获北汽福田和五菱商用车项目，800V产品预计2026年量产。

3. 盈利能力提升

• （毛利率 - 期间费用率）：25Q1为11.3%，同比提升2.9个百分点，环比提升3.0个百分点，创17Q3以来新高。
• 降本增效成果显著：公司持续推进降本增效策略，预计未来盈利能力将继续增强。

4. 产品创新与市场拓展

• 新产品布局：2024年公司成功推出EHB车用滚珠丝杠、人形机器人用行星滚柱丝杠、关节模组、磨床、汽车无人机舱夹紧器、飞行器电驱产品等。
• 应用领域拓展：公司计划将精密传动零部件技术扩展至汽车、人形机器人、装备业、动力机械、航空和低空经济等多个行业，实现更广泛的应用和突破。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.35亿元、6.56亿元、7.78亿元，对应增速分别为7.7%、22.6%、18.7%。
• 估值水平：对应PE分别为52.13倍、42.54倍、35.84倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司实际经营业绩改善，具备进一步向上的驱动力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 海外贸易摩擦加剧：对公司出口业务构成压力。
• 汽车行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 新产品开发与落地不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 客户开拓进度不达预期：可能影响市场拓展速度。

财务趋势分析

• 收入增长：预计2025-2027年收入将保持增长，年均增速约19%。
• 净利率提升：预计未来净利率将逐步提升，从8.9%增长至9.3%。
• ROE稳定：ROE预计在16.8%至16.9%之间保持稳定。
• 资产负债率下降：预计未来资产负债率将逐步降低，从57.9%降至52.8%。
• 现金流量改善：经营活动现金流预计持续增长，2025年达775亿元，2027年预计达941亿元。

总结

公司2025年第一季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，盈利能力和经营效率持续提升。公司积极拓展新产品线，推动技术应用至更多行业，展现出强大的创新能力和市场拓展潜力。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来成长空间广阔，具备持续向上的动力。然而，也需关注宏观经济波动、海外贸易摩擦及行业竞争加剧等风险因素。