20260326-中国银河-古茗-01364.HK-公司信息更新_业绩超预期_从区域扩张到品类扩张_3页_1mb

古茗（1364.HK）业绩总结

核心内容

古茗（1364.HK）在2025财年（FY25）取得了显著的业绩增长，展现出强劲的市场竞争力和扩张能力。公司实现营收129.1亿元，同比增长47%；归母净利达30.8亿元，同比增长109%；经调核心净利为28.1亿元，同比增长78%。这一增长主要得益于公司在商品销售、设备销售及加盟服务方面的全面发展。

主要观点

• 业绩超预期：FY25公司整体营收和净利润均大幅增长，尤其是经调核心净利的显著提升，表明公司盈利能力的增强。
• 门店扩张持续：FY25新开店4292家，净开店3640家，门店总量同比增长37%至13554家。公司计划在2026年继续保持门店扩张速度。
• 品牌势能提升：受益于外卖大战驱动的需求增长和配送费的增加，加盟商门店的日均GMV和单店日均杯量均实现增长，单杯GMV也有所提升。
• 毛利率提升：FY25公司整体毛利率为33.0%，同比提升2.4个百分点，其中2H25毛利率提升2.7个百分点，显示出规模效应的显现。
• 费用优化：销售、管理及研发费用率分别同比降低0.1pct、0.7pct和1.0pct，公司成本控制能力增强。
• 新品类拓展：公司成功在咖啡、甜品等新品类上进行扩张，咖啡机已在超过1.2万家门店中实装，咖啡业务对整体流水贡献突破双位数，为应对外卖补贴退坡提供了新的增长点。
• 投资建议：基于经调核心净利口径，上调2026-2028年盈利预测至32.2、40.2、49.2亿元，对应PE分别为17X、13X、11X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	129.14	160.44	204.86	246.82
收入增长率	46.9%	24.2%	27.7%	20.5%
经调核心净利（亿元）	28.08	32.19	40.21	49.02
利润增速	77.8%	14.6%	24.9%	21.9%
EPS（元）	1.18	1.35	1.69	2.06
PE	17.50	16.60	13.29	10.90

门店扩张情况

• FY25新开店4292家，净开店3640家，门店总量同比增长37%至13554家。
• 加盟商日均GMV增长21%，单店日均杯量增长19%，单杯GMV因配送费增加增长2%。
• 2026年门店扩张速度有望维持，公司在全国仍有较多空白区域未布局。

毛利率与费用率

• FY25整体毛利率为33.0%，同比提升2.4个百分点，其中2H25毛利率提升2.7个百分点。
• 销售费用率、管理费用率及研发费用率分别同比下降0.1pct、0.7pct和1.0pct。
• 所得税率保持平稳，经调归母净利率提升2.6个百分点至20.1%。

风险提示

• 外卖补贴退坡后单量下滑超预期的风险。
• 咖啡、早餐等新品推广进展低于预期的风险。
• 新省份门店拓展低于预期的风险。

结论

古茗在2025财年表现出色，业绩超预期，显示出公司在区域扩张和品类扩张方面的强大能力。通过优化费用结构、提升毛利率以及持续的新品迭代，公司有望在2026年继续保持稳健增长。尽管存在一定的市场风险，但公司具备应对挑战的能力，未来成长仍有较大空间。