2018年-BIS国际清算银行_US_monetary_policy_and_fluctuations_of_international_bank_lending_43页_989kb

报告摘要

本文探讨了美国货币政策对国际银行信贷流动的影响，并指出这种影响在不同时间段和不同经济环境下存在显著差异。研究基于国际银行信贷数据，结合美国联邦基金利率的两个组成部分（宏观经济基本面和货币政策立场），揭示了国际银行信贷流动对美国货币政策的非线性反应。

美国货币政策对国际银行信贷的影响是时间依赖的：在不同的国际资本流动制度下，联邦基金利率对国际银行信贷的影响方向和强度存在显著变化。
存在两种主要的国际银行信贷制度：一种是“繁荣期”（Boom Regime），表现为发达经济体对新兴经济体的信贷快速增长；另一种是“停滞期”（Stagnation Regime），表现为信贷增长缓慢或下降。
联邦基金利率的两个组成部分：
- 宏观经济基本面（Taylor Rule Component）：反映经济状况，通常与国际银行信贷的正向增长相关。
- 货币政策立场（Monetary Policy Stance Component）：反映美联储的政策调整，通常在停滞期对新兴市场信贷产生负面影响。
投资者行为差异：
- 追逐收益（Return Chasing）：在高风险容忍度时期，投资者倾向于寻找高收益资产，推动国际银行信贷增长。
- 避险行为（Flight to Quality）：在低风险容忍度时期，投资者倾向于转向安全资产，导致国际银行信贷减少，尤其是在新兴市场。
数据与方法：
- 使用BIS的国际银行统计数据（LBSR）和FRED、Bloomberg、Moody's等来源的数据。
- 采用马尔可夫切换回归模型（Markov Switching Regression）识别不同信贷制度。
- 控制了借款国和贷款国的固定效应，以提高结果的稳健性。

数据范围：1978年第一季度至2015年第一季度，涵盖114个借款国和45个贷款国。
时间窗口：研究显示联邦基金利率与国际银行信贷的滚动相关性在-0.9到0.9之间波动，表明影响是动态变化的。
结果：
- 在繁荣期，联邦基金利率的宏观经济基本面部分与国际银行信贷呈正相关。
- 在停滞期，联邦基金利率的货币政策立场部分与国际银行信贷（尤其是新兴市场）呈负相关。
- 宏观经济基本面对国际银行信贷的影响是稳定的，无论处于哪种制度下，都会促进信贷增长。
- 货币政策立场对新兴市场的影响是制度依赖的，仅在停滞期显著为负。
政策含义：理解美国货币政策对国际银行信贷的不同影响有助于新兴市场国家制定更有效的政策应对措施，提高对政策变化的预测能力。