2016年-BIS国际清算银行_The_currency_dimension_of_the_bank_lending_channel_in_international_monetary_transmission_32页_397kb

报告摘要

总结：BIS Working Paper No 600 - The currency dimension of the bank lending channel in international monetary transmission

核心内容

本研究探讨了货币在国际货币传导中的作用，特别是通过银行跨境贷款渠道。研究利用了新的数据集，涵盖了27个BIS报告国家与50个借款国之间的双边跨境贷款流动，按美元、欧元和日元三种货币分类，并区分了银行和非银行部门的贷款流向。研究旨在分析货币政策冲击如何通过货币种类影响跨境银行贷款，并评估这种影响是否在不同货币之间具有相似性。

主要观点

货币政策冲击通过货币维度影响跨境贷款
货币政策冲击在某一货币中显著影响该货币的跨境贷款流动，即使该货币并非贷款银行所在国或借款国的本币。例如，美国的货币政策变化对英国银行向马来西亚提供的美元贷款产生了显著影响。
非银行部门是主要传导渠道
货币维度的银行贷款传导主要通过向非银行部门的跨境贷款实现，而非银行部门的贷款传导效果不显著。这表明货币政策对非金融部门的信贷影响更为重要。
三种主要货币传导机制相似
研究发现，美元、欧元和日元在跨境贷款传导机制上表现相似，表明美元在货币传导中的作用并不独特。这可能意味着其他主要货币同样具有重要的国际传导功能。

关键信息

数据背景

数据来源：BIS国际银行统计（IBS）数据，涵盖2012年第二季度至2015年第四季度。
数据维度：
- 货币构成（美元、欧元、日元）
- 借款人所在国
- 贷款银行的国籍
数据特点：
- 包含双边跨境贷款流动
- 分别统计银行和非银行部门的贷款
- 提供了每季度的贷款变化数据

货币种类与跨境贷款

美元：占全球跨境贷款的47%，是主要的国际储备货币。
欧元：占32%，在欧洲地区具有重要地位。
日元：占5%，相对较小但仍有影响。

贷款流向与变化

银行部门：美元和欧元的跨境贷款中位数分别为539百万和498百万美元，日元则显著较小（132百万美元）。
非银行部门：美元和欧元的跨境贷款中位数分别为338百万和394百万美元，日元则为91百万美元。
贷款变化趋势：
- 美元：非银行部门贷款每季度下降0.12%。
- 欧元：银行部门贷款每季度下降0.43%，非银行部门下降0.01%。
- 日元：银行部门贷款每季度下降0.65%，非银行部门下降0.86%。

货币政策冲击的衡量

影子利率：使用Krippner (2016) 提供的短期影子利率来衡量货币政策条件。
零利率下限：2009年初，美联储、欧洲央行和日本银行的短期政策利率均触及零利率下限，使得进一步的常规货币政策宽松变得不可行。
影子利率的特征：
- 可以自由进入负值，反映非传统货币政策的影响。
- 用于衡量货币宽松程度，特别是在量化宽松和前瞻指引等非传统政策环境下。

传导机制分析

银行流动性比率：作为银行跨境贷款能力的代理变量，衡量银行系统在面对货币冲击时的流动性缓冲能力。
识别策略：
- 使用不同流动性水平的银行系统的差异响应来识别货币政策冲击对跨境贷款的影响。
- 引入固定效应以控制未观测的信用需求冲击。
- 使用工具变量回归方法以减少内生性问题。

政策启示

研究结果对国际货币政策传导机制的理解具有重要意义。它表明，政策制定者在分析跨境货币和流动性溢出效应时，不仅应关注贷款来源国，还应考虑贷款的货币种类。此外，随着货币政策的分化，如美联储加息而欧洲央行和日本银行继续实施负利率政策，不同货币的传导机制可能变得更加显著和不同。

方法论

模型设定：采用工具变量回归方法，以控制内生性问题。
变量定义：
- $ \Delta \ln(Y)_{j,t}^{i,c} $：表示贷款银行 $ j $ 与借款国 $ i $ 之间的双边贷款流动变化。
- $ MP_{t}^{c} $：货币 $ c $ 的短期影子利率变化。
- $ L_{j,t} $：贷款银行 $ j $ 的国际流动性比率。
- 控制变量包括来源国和目标国的宏观经济变量。