20230309-长江期货-交割规则修改对焦煤仓单成本的影响_12页_611kb

交割规则修改对焦煤仓单成本的影响总结

核心内容

2022年4月14日，大连商品交易所发布《关于修改“大连商品交易所焦煤期货业务细则”等规则的公告》及《关于调整焦煤期货交割区域升贴水的公告》，自JM2304合约起实施新的交割规则。此次调整旨在解决期货标准品与现货市场适配性偏移的问题，进一步完善焦煤期货市场，使其更贴近国内现货市场需求。

主要观点

1. 交割规则调整背景

   • 焦煤期货上市初期采用低硫主焦煤作为标准品，但随着优质低硫焦煤资源减少，下游逐渐转向使用中硫焦煤，导致标准品与实际需求不匹配。
   • 进口焦煤（如澳煤、蒙煤）供应不稳定，受外交政策影响较大，不利于期货市场的稳定发展。
   • 为稳定国内焦煤供应，交易所将交割重心向山西等内陆主产地转移。

2. 交割品质量标准放宽

   • 灰分：从10.0%放宽至10.5%，适应国内煤种特点。
   • 硫分：从0.7%放宽至1.3%，适应下游生产需求，同时取消低硫焦煤的额外升水。
   • 挥发分：上限从28.0%下调至26.0%，并增设对26.0%-28.0%范围的贴水。
   • 粘结指数：入库要求≥75%，出库要求>65%。
   • 胶质层最大厚度：下限为10.0mm，取消了上限25.0mm的要求。
   • 反应后强度（CSR）：下限从55%提升至60%，上限从65%调整为65%以上可获升水。

3. 交割库向主产地迁移

   • 山西交割仓库升贴水由-300元/吨调整为0元/吨，其他沿海港口交割库升贴水由0元/吨调整为170元/吨。
   • 这一调整降低了山西本地焦煤供应商的运输成本，提升了其参与交割的积极性。
   • 原标准库与非标准库产生对调，进一步体现交易所对国产焦煤的支持。

4. 仓单成本影响测算

   • 新规则下，仓单成本普遍降低，范围在190-360元/吨不等。
   • 山西本地焦煤品种如灵石中硫焦煤、介休中硫焦煤等仓单成本显著下降，如灵石中硫焦煤仓单成本降至2204元/吨。
   • 蒙古3#精煤作为进口煤代表，加上运输成本后约为2042.67元/吨。
   • 俄罗斯焦煤K4和K10因指标不符仍无法参与交割。

关键信息

• 标准品质量指标调整：

  • 灰分：10.0% → 10.5%
  • 硫分：0.7% → 1.3%
  • 挥发分：16.0%-28.0% → 16.0%-26.0%
  • CSR：55% → 60%（下限），65%以上可获升水
  • 胶质层最大厚度：取消上限，下限为10.0mm

• 替代品质量指标调整：

  • 灰分允许范围：10.5% → 11.0%
  • 硫分允许范围未变，但升贴水计算方式调整
  • 挥发分：允许范围不变，但对26.0%-28.0%的煤种加贴水
  • CSR：下限提升至60%，上限以上可获升水

• 交割库升贴水调整：

  • 山西交割库升贴水由-300元/吨调整为0元/吨
  • 沿海港口交割库升贴水由0元/吨调整为170元/吨

• 仓单成本变化：

  • 多数焦煤品种仓单成本下降，幅度在90-260元/吨
  • 新规则下，山西本地焦煤仓单成本显著降低，如灵石中硫焦煤下降185元/吨
  • 俄罗斯焦煤仍无法交割，而蒙古3#精煤可交割，但需考虑运输成本

总结

本次交割规则调整，主要从两个方面影响焦煤期货市场：一是放宽交割品质量标准，扩大可交割品种范围；二是将交割库向山西等内陆主产地迁移，降低运输成本，提升山西焦煤企业的交割积极性。调整后，焦煤仓单成本普遍下降190-360元/吨，更贴合现货市场价格。灵石中硫焦煤成为当前盘面最具参考性的现货指标，其仓单成本为2204元/吨，而蒙古3#精煤在考虑运输成本后约为2042.67元/吨。该调整体现了交易所对国产焦煤的支持，有助于提升焦煤期货市场的实用性与流动性。