债券城投全景系列之五：安徽，地处长三角城市群，债务负担相对较轻-20200224-华创证券-30页_1mb

报告摘要

安徽省债券深度报告总结

核心内容

安徽省地处长三角城市群，经济和产业持续优化，整体债务负担相对较轻。2018年GDP总量为30006.8亿元，增速8.02%，在全国处于领先水平。人均GDP为4.77万元/人，低于全国平均水平。全省共辖16个地级市，经济总量和财政收入呈现显著差异，合肥、芜湖、马鞍山等市经济实力较强，而黄山、池州等市相对薄弱。

主要观点

经济与财政情况
- 安徽省经济总量和财政收入在全国处于中上游水平，财政自给率为46%，对转移支付依赖程度尚可。
- 合肥市在经济和财政方面表现突出，GDP总量位居全省第一，人均GDP最高，税收收入占比也最高，达到79%。
- 各地级市财政收入和支出差异显著，合肥市财政支出规模最大，宿州市财政支出增速最快。
债务情况
- 安徽省整体债务率处于全国较低水平，经调整后负债率约为58%，经调整后债务率约为143%。
- 城投平台有息负债规模和地方政府债务余额均处于全国中游水平，分别为11024亿元和6452亿元。
- 合肥市的债务规模最大，达到779亿元，芜湖市和阜阳市紧随其后。经调整债务率方面，亳州市和铜陵市超过300%，合肥市最低，仅为75%。
地级市综合实力对比
- 合肥、芜湖的综合表现优于其他地级市，尤其在经济和财政方面。
- 安庆、蚌埠、马鞍山、宿州属于第二档实力较强的市。
- 滁州、阜阳、宣城、铜陵、淮北属于第三档。
- 六安、淮南、池州、黄山、亳州属于第四档，经济和财政实力相对较弱。

关键信息

城投平台数量与分布
- 全省共有98家城投平台，其中省级平台5家，市级平台27家，区级平台28家，县级市平台7家，县级平台27家。
- 城投平台债券余额合计3432亿元，以AA评级为主，AAA级平台有4个，AA+级12个，AA级58个，AA-级23个，另有1个平台暂无主体评级。
省级城投平台情况
- 省级平台主要由安徽省国资委控股，涉及基建、交通、国资运营等领域。
- 以安徽省交通控股集团有限公司和安徽省投资集团控股有限公司为主，合计债券规模占省级平台的90%，总资产占比达74%。
- 省级平台的资产负债率和有息负债比例较低，经营和财务状况相对稳健。
合肥市城投平台情况
- 合肥市有10个城投平台，其中4个为省会级，3个为区级，1个为县级市，2个为县级。
- 平台主体评级以AAA、AA为主，其中合肥市建设投资控股（集团）有限公司为AAA级，是全市营收最高平台，2018年营业收入为218.6亿元。
- 财务状况良好，资产负债率相对较低，货币资金/短期债务比值较高，显示较强的偿债能力。
芜湖市城投平台情况
- 芜湖市共有9家城投平台，其中市级3家，区级4家，县级2家。
- 芜湖市建设投资有限公司为市级平台中规模最大的，总资产865亿元，有息负债312.6亿元，占全市有息负债总额的49%。
- 城投平台在基础设施、交通和土地开发方面表现突出，资产负债率相对较低，经营状况良好。