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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点和公司点评，分别对整体港股市场走势及小米集团-W（1810.HK）一季度业绩进行分析与展望。

一、安信视点：市场稍作整固后有望继续上扬

市场表现

• 恒生指数上周五收跌0.17%，报28918.1点，全周累计下跌0.71%。
• 国企指数下跌0.2%，恒生科技指数上涨1.73%，显著跑赢纳斯达克指数（0.48%）。
• 南向资金上周净买入43.78亿港元，但周五净卖出10.87亿港元。

市场展望

• 市场经历三个月调整后，短期可能有整固需求，但中长期仍有上扬空间。
• 全球股市估值容忍度因亚太区疫情反复和美联储鸽派政策而上升，有利于港股反弹。

行业表现

• 教育板块表现疲软，新东方（9901.HK）大跌14.84%，卓越教育（3978.HK）下跌5.62%。
• 有色板块整体下跌，紫金矿业（2899.HK）、中国有色矿业（1258.HK）等跌幅均超过4%。
• 汽车板块表现强劲，吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）、福耀玻璃（3606.HK）等涨幅均在5%以上。

吉利汽车展望

• 下半年将推出多款重磅车型，包括：
  • 星越L（7月预售，基于CMA平台，主打高质感与强动力）
  • 新帝豪换代（8月发售，提升售价与竞争力）
  • 极氪001（10月交付，已获大量订单，预计21年产销量超1万台）
  • 领克09（Q4发售，基于SPA平台，大型SUV）
• 吉利将发布混动系统，加速向新能源车企转型。
• 科创板上市计划稳步推进。
• 尽管芯片问题对产销量有负面影响，但公司通过调整产量结构和加大采购，预计影响将逐步缓解，全年156万销量目标不变。

二、公司点评：小米集团-W（1810.HK）一季度业绩超预期

业绩亮点

• 智能手机业务收入515亿元，同比增长69.8%。
• 全球智能手机出货量达4940万台，同比增长69.1%，稳居全球第三。
• AIoT业务收入182亿元，同比增长40.5%，智能电视、智能手表等产品表现突出。
• AIoT连接设备数达3.51亿台，持续增长。

毛利率提升

• 全公司毛利率从15.2%提升至18.4%。
• 智能手机分部毛利率从8.1%提升至12.9%，受益于促销减少和产品升级。
• IoT与生活消费产品分部毛利率提升1.1个百分点至14.5%。
• 互联网服务分部毛利率大幅上升15.3个百分点至72.4%，主要得益于广告与金融科技业务收入增长。

下沉市场布局

• 小米自2021年起加速布局四五六线城市及乡镇市场，线下零售店数量从年初增至5500家。
• 预计年内线下零售店数量将达1万家，标志着与OV品牌的全面竞争开始。
• 线下渠道的出货表现和盈利能力将成为影响全年业绩的关键。

评级与目标价

• 维持**“增持”**评级，目标价为33.0港元，对应2021年和2022年33.0倍和26.8倍的预测经调整市盈率。
• 目标价较当前收盘价（29.05港元）有13.4%的上涨空间。

风险提示

• 经济下行、新项目进展不达预期、竞争加剧、政策风险等。

三、其他信息

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不承担由此产生的责任。

规范性披露

• 研究员及关联方未持有报告提及公司股份。
• 安信国际对报告提及公司财务权益占比低于1%或无任何权益。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下